東洋ゴム工業（TSE:5105）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 東洋ゴム工業株式会社（TSE:5105）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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東洋ゴム工業の負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月末の有利子負債は965億円で、1年前の1,272億円から減少している。 ただし、手元資金が718億円あるため、純有利子負債は246億円程度と少ない。

東洋ゴムのバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,600億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,076億円ある。 一方、現金は718億円、12カ月以内に回収される債権は1,240億円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が717億円多い。

東洋ゴム工業の時価総額は3,152億円である。 しかし、負債返済能力を注視する価値はある。

利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

東洋ゴム工業の純負債はEBITDAのわずか0.19倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 しかし、本当に素晴らしいのは、昨年1年間で、実際に支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができたということだ。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を負うことができるのは間違いない。 さらに、東洋ゴム工業は昨年、EBITを119％伸ばした。 この向上により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、最終的には事業の将来の収益性によって、東洋ゴムが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、東洋ゴム工業が創出したフリー・キャッシュフローはEBITの17％であり、そのパフォーマンスはあまり芳しくない。 私たちにとって、このような低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少し妄想を掻き立てる。

当社の見解

東洋ゴム工業の金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少し弱めるものだと我々は感じている。 これらのデータを考慮すると、東洋ゴム工業は負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、東洋ゴム工業には 2つの警告サイン （ および無視できない1つ）が ある。

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