ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 横浜ゴム株式会社（東証：5101）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのようなことはあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手によって苦しい価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよく見受けられます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
横浜ゴムの負債とは？
下記の通り、2024年3月末の横浜ゴムの有利子負債は4,881億円で、1年前の2,591億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、99,000 百万円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約 389,100 百万円となる。
横浜ゴムの負債について
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が3,504億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が5,090億円となっている。 一方、現金は990億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は2,500億円である。 つまり、現預金と短期債権を合計すると5,105億円の負債がある。
この赤字は同社の時価総額4,835億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、横浜ゴムの負債水準を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
横浜ゴムのEBITDAに対する純負債の比率（2.2）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、支払利息の135倍のEBITは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 重要なのは、横浜ゴムが過去12ヶ月間でEBITを64％増加させたことであり、この成長により負債を処理しやすくなる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、横浜ゴムが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間を見ると、横浜ゴムのフリー・キャッシュ・フローはEBITの38%であり、予想よりも低い。 負債を返済することを考えると、これはあまり良いことではない。
当社の見解
横浜ゴムのEBITで支払利息をカバーする能力とEBITの成長率は、負債を処理できるという安心感を我々に与えた。 一方、負債総額の水準は、同社の負債についてやや不安を抱かせる。 上記のすべての要因を考慮すると、横浜ゴムの借入金には少し慎重な見方ができる。 有利子負債には高い潜在的リターンというプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきと考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 私たちは 横浜ゴムについて 2つの警告のサインを特定した 。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.