芦森工業（東証：3526）の株価25％下落に投資家が驚いてはいけない理由

芦森工業株式会社(何かが起こるのを待っていた芦森工業株式会社（東証：3526）の株主は、先月25％の株価下落という打撃を受けた。 過去30日間の株価下落は、株主にとって厳しい1年を締めくくるもので、その間に株価は16％下落した。

株価が大きく下落したにもかかわらず、芦森工業の株価収益率（PER）は3.3倍であり、PERが14倍を超える企業が約半数、21倍を超える企業さえ普通に存在する日本の市場と比べると、今はまだ強い買い手に見えるかもしれない。 しかし、PERがかなり低いのには理由があるかもしれず、それが妥当かどうか判断するにはさらなる調査が必要だ。

芦森工業は確かに最近、本当に急ピッチで業績を伸ばしている。 好調な業績が大幅に悪化すると予想する向きが多く、それがPERを押し下げているのかもしれない。 それが実現しないのであれば、既存株主は今後の株価の方向性についてかなり楽観的になる理由がある。

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成長は低PERに見合うか？

芦森工業のようにPERが低くて本当に安心できるのは、会社の成長が市場に決定的に遅れをとっている時だけだ。

振り返ってみると、昨年は216％という異例の増益を達成した。 それでも、EPSは3年前と比べてほとんど上昇しておらず、理想的とは言えない。 つまり、その間の収益の伸びという点では、同社は複雑な結果であったと思われる。

これは他の市場とは対照的で、来年は9.8％の成長が見込まれ、同社の最近の中期的な年率換算成長率を大幅に上回っている。

この点を考慮すると、芦森工業のPERが他社の大半を下回っているのも理解できる。 大半の投資家は、最近の限定的な成長率が将来も続くと予想しており、株価に割安な金額しか払いたくないようだ。

要点

芦森工業の株価は急落し、PERは地面につくほど低くなっている。 株価収益率は株を買うかどうかの決定的な要因にはならないはずだが、業績期待のバロメーターとしてはかなり有能である。

予想通り、芦森工業の3年間の業績推移を調べたところ、現在の市場予想よりも悪化していることから、低PERの一因となっていることがわかった。 今のところ、株主は将来の業績が嬉しいサプライズをもたらさないであろうことを容認し、低PERを受け入れている。 最近の中期的な業績トレンドが続くとすれば、この状況で近い将来に株価が大きく上昇するとは考えにくい。

投資リスクは常につきまとうものである。 芦森工業には2つの警告サインがある。

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