投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家は、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 CKアセット・ホールディングス・リミテッド（HKG:1113）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
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なぜ負債がリスクをもたらすのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、有利子負債の利点は、それがしばしば安価な資本であることであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
CKアセット・ホールディングスの負債とは？
下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、CKアセット・ホールディングスの2025年6月の負債額は544億香港ドルで、前年とほぼ同じである。 一方、現金は324億香港ドルあり、純負債は219億香港ドルである。
CKアセット・ホールディングスの負債について
直近の貸借対照表を見ると、CKアセット・ホールディングスは1年以内に期限の到来する428億香港ドルの負債と、それ以降に期限の到来する660億香港ドルの負債を抱えていることがわかる。 その一方で、324億香港ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限が到来する38億2,000万香港ドルの債権がある。 つまり、現金と短期債権を合わせた額より、合計で725億香港ドルの負債がある。
CKアセット・ホールディングスの時価総額は1,310億香港ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があることは明らかだ。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮している。
CKアセット・ホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.8であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBITが支払利息の1,000倍と圧倒的なことから、負債の負担は孔雀の羽のように軽い。 悲しいことに、CKアセット・ホールディングスのEBITは昨年5.5％減少した。 このような収益傾向が続けば、債務負担はシロクマの心臓が子グマを見守るように重くなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、CKアセット・ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、CKアセット・ホールディングスのフリー・キャッシュ・フローはEBITの24％で、予想より少なかった。 このようなキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にしている。
当社の見解
CKアセット・ホールディングスのEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力とEBITの成長率のいずれも、債務をさらに引き受ける能力を私たちに確信させるものではない。 しかし、良いニュースは、同社がEBITで支払利息を容易にカバーできているようだということだ。 以上のような角度から見ると、CKアセット・ホールディングスは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることができるからだが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 CKアセット・ホールディングスに見られる 2つの警告サインに 注意する必要がある。
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