投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、BT Group plc(LON:BT.A)も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
トランプ大統領はアメリカの石油とガスを「解き放つ」と公約しており、これらの15銘柄はその恩恵を受ける準備が整っている。
なぜ負債はリスクをもたらすのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を簡単に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
BTグループの負債とは？
下記の通り、BTグループは2025年3月時点で188億ポンドの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示されます。 しかし、これを相殺する29億8000万英ポンドの現金があり、純負債は約158億英ポンドとなっている。
BTグループのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、BTグループには1年以内に返済期限が到来する103億英ポンドの負債と、それ以降に返済期限が到来する278億英ポンドの負債があることがわかる。 一方、現金は29.8億英ポンド、1年以内に期限が到来する債権は33.0億英ポンド相当である。 つまり、現金と短期債権を合わせた額よりも318億英ポンドの負債が多い。
この赤字は、192億英ポンドの同社に影を落とし、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 結局のところ、BTグループが債権者に今日支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったものと、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
BTグループの純負債はEBITDAの2.4倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか3.5倍でカバーした。 その大部分は、同社の多額の減価償却費と償却費によるもので、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味するのは間違いない。 注目すべきは、BTグループのEBITが昨年はほぼ横ばいだったことだ。 BTグループのEBITは昨年横ばいであった。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、BTグループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まります。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間を見ると、BTグループのフリー・キャッシュフローはEBITの47%であり、これは予想よりも低い。 このようなキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
BTグループの負債総額は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBITからフリー・キャッシュフローへの換算はそれほど悪くない。 全体として、BTグループのバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため私たちは、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒している。 負債を分析する場合、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 BTグループには3つの警告サインが ある。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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