ウールワース・グループ（ASX:WOW）、借入金でリスクを負う

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ウールワース・グループ・リミテッド（ASX:WOW）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

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借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に高収益率で再投資する能力を持つ企業の希薄化に取って代わる場合である。 負債レベルを検討する際には、まず現金と負債レベルの両方を一緒に検討します。

ウールワース・グループの純負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2025年6月現在、ウールワース・グループの負債は55億1,000万豪ドルで、1年前の45億8,000万豪ドルから増加しています。 しかし、13億3,000万豪ドルの現金準備金があるため、純負債は約41億8,000万豪ドルと少なくなっている。

ウールワース・グループのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、ウールワース・グループには1年以内に返済期限が到来する123億豪ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する166億豪ドルの負債があることがわかる。 その一方で、13億3,000万豪ドルの現金と、12ヶ月以内に返済期限の到来する10億3,000万豪ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計より265億豪ドル多い。

これは348億豪ドルという巨大な時価総額と比較しても、レバレッジの山である。 貸し手がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面するだろう。

ウールワース・グループの最新分析を見る

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用します。一つ目は、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、二つ目は、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。

ウールワース・グループのEBITDAに対する純有利子負債の比率は0.81と低水準であるため、負債の使用は控えめであると考えられるが、昨年はEBITが支払利息を2.7倍しかカバーできなかったという事実がある。 従って、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 重要なのは、ウールワース・グループのEBITが過去12ヶ月で30％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ウールワース・グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性で決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、ウールワース・グループはEBITの74%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

ウールワース・グループのEBITの伸び悩みは、バランスシートの強さに二の足を踏ませるものであったが、我々が考慮した他のデータ・ポイントは比較的救いであった。 特に、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は再活性化した。 上記の要因を総合すると、ウールワース・グループの負債が事業にいくつかのリスクをもたらしていると考えられる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、今後レバレッジが高まることはあまり望まない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然です。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 例えば、ウールワース・グループには、投資前に知っておくべき警告サインが2つある。

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