¿Tiene PG&E (NYSE:PCG) un balance saneado?

El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si se va a sufrir una pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Podemos ver que PG&E Corporation(NYSE:PCG) utiliza deuda en su negocio. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?

¿Cuándo es un problema la deuda?

En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta muy buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.

Vea nuestro último análisis de PG&E

¿Cuál es la deuda de PG&E?

Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que en junio de 2024 PG&E tenía 59.200 millones de dólares de deuda, un aumento sobre los 54.100 millones de un año. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 1.320 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 57.900 millones de dólares.

Un vistazo al pasivo de PG&E

Los últimos datos del balance muestran que PG&E tenía pasivos por valor de 18.500 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 85.700 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 1.320 millones de dólares en efectivo y 12.100 millones de dólares en créditos con vencimiento a 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 90.800 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.

Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 39.000 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, material deportivo y una trompeta. Así que vigilaríamos de cerca su balance, sin duda. A fin de cuentas, PG&E probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.

Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.

Los accionistas de PG&E se enfrentan al doble problema de un elevado ratio de deuda neta sobre EBITDA (6,9) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 1,9 veces el gasto por intereses. Esto significa que consideraríamos que tiene una fuerte carga de deuda. Mirando el lado positivo, PG&E aumentó su EBIT en un sedoso 56% en el último año. Como el abrazo de una madre a un recién nacido, este tipo de crecimiento fortalece la resistencia de la empresa y la sitúa en una posición más sólida para gestionar su deuda. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura de la empresa decidirá si PG&E puede reforzar su balance con el paso del tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, PG&E ha registrado un flujo de caja libre negativo. Aunque los inversores esperan sin duda que esta situación se invierta a su debido tiempo, esto significa claramente que su uso de la deuda es más arriesgado.

Nuestra opinión

Para ser francos, tanto la conversión del EBIT de PG&E en flujo de caja libre como su historial de control de sus pasivos totales nos hacen sentirnos bastante incómodos con sus niveles de deuda. Pero al menos es bastante decente en el crecimiento de su EBIT; eso es alentador. También hay que señalar que PG&E pertenece al sector de los servicios eléctricos, que suele considerarse bastante defensivo. Tenemos muy claro que consideramos que PG&E es realmente bastante arriesgada, como resultado de la salud de su balance. Por este motivo, somos bastante cautos con el valor, y creemos que los accionistas deberían vigilar de cerca su liquidez. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, toda empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Tenga en cuenta que PG&E muestra 3 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y 1 de ellas es significativa...

A fin de cuentas, suele ser mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de dichas empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.

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