Por qué National Fuel Gas (NYSE:NFG) tiene una importante carga de deuda

Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Como muchas otras empresas, National Fuel Gas Company (NYSE:NFG ) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?

¿Qué riesgo conlleva la deuda?

La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado frecuente, a menudo vemos que las empresas endeudadas diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a captar capital a un precio distorsionado. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero consideramos los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.

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¿Cuál es la deuda neta de National Fuel Gas?

La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que National Fuel Gas tenía una deuda de 2.520 millones de dólares a finales de junio de 2023, una reducción de 3.030 millones de dólares en un año. Sin embargo, también tenía 53,4 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 2.470 millones de dólares.

¿Cuál es la solidez del balance de National Fuel Gas?

Podemos ver en el balance más reciente que National Fuel Gas tenía pasivos por valor de 665,7 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 4.510 millones de dólares que vencían después. En cambio, dispone de 53,4 millones de dólares de tesorería y 202,7 millones de dólares de créditos con vencimiento a menos de un año. Por lo tanto, el pasivo es superior en 4.910 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.

Dado que este déficit es superior a la capitalización bursátil de la empresa, de 4.840 millones de dólares, creemos que los accionistas deberían vigilar los niveles de deuda de National Fuel Gas, como un padre que ve a su hijo montar en bicicleta por primera vez. Hipotéticamente, se requeriría una dilución extremadamente fuerte si la empresa se viera obligada a pagar su pasivo mediante la ampliación de capital al precio actual de las acciones.

Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.

La deuda neta de National Fuel Gas se sitúa en unas muy razonables 2,0 veces su EBITDA, mientras que su EBIT cubrió sus gastos por intereses sólo 6,2 veces el año pasado. Aunque estas cifras no nos alarman, vale la pena señalar que el coste de la deuda de la empresa está teniendo un impacto real. National Fuel Gas aumentó su EBIT un 9,8% en el último año. No es ni mucho menos increíble, pero sí positivo a la hora de pagar la deuda. Cuando se analizan los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de National Fuel Gas para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas .

Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los últimos tres años, National Fuel Gas registró un flujo de caja libre negativo, en total. La deuda es mucho más arriesgada para las empresas con un flujo de caja libre poco fiable, por lo que los accionistas deberían esperar que el gasto pasado produzca flujo de caja libre en el futuro.

Nuestra opinión

Nos atreveríamos a decir que la conversión de EBIT a flujo de caja libre de National Fuel Gas ha sido decepcionante. Pero al menos es bastante decente en el crecimiento de su EBIT; eso es alentador. También hay que señalar que National Fuel Gas pertenece al sector de los servicios públicos de gas, que suele considerarse bastante defensivo. Observando el balance y teniendo en cuenta todos estos factores, creemos que la deuda hace que las acciones de National Fuel Gas sean un poco arriesgadas. Eso no es necesariamente malo, pero en general nos sentiríamos más cómodos con menos apalancamiento. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, National Fuel Gas presenta dos señales de advertencia que deberíamos tener en cuenta.

Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis , ahora mismo.

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