Warren Buffett dijo: "La volatilidad no es sinónimo de riesgo". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Podemos ver que FirstEnergy Corp.(NYSE:FE) utiliza deuda en su negocio. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de devolver la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin ninguna consecuencia negativa. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero consideramos los niveles de efectivo y de deuda, juntos.
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¿Cuánta deuda tiene FirstEnergy?
La imagen siguiente, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que en septiembre de 2023 FirstEnergy tenía una deuda de 24.500 millones de dólares, frente a los 21.300 millones de un año antes. La deuda neta es prácticamente la misma, ya que no dispone de mucho efectivo.
Un vistazo al pasivo de FirstEnergy
Según el último balance presentado, FirstEnergy tenía pasivos por valor de 4.800 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 31.700 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, disponía de 118 millones de dólares en efectivo y 1.570 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 34.800 millones de dólares.
Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 20.800 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que creemos que los accionistas deben vigilar de cerca este asunto. Después de todo, FirstEnergy probablemente necesitaría una importante recapitalización si tuviera que pagar hoy a sus acreedores.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Una débil cobertura de intereses de 1,9 veces y un inquietantemente elevado ratio de deuda neta sobre EBITDA de 6,8 golpean nuestra confianza en FirstEnergy como un puñetazo en las tripas. Esto significa que consideramos que tiene una pesada carga de deuda. Aún más preocupante es el hecho de que FirstEnergy haya dejado que su EBIT disminuyera un 3,0% en el último año. Si la tendencia de los beneficios continúa, la empresa se enfrentará a una ardua batalla para pagar su deuda. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si FirstEnergy puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los últimos tres años, FirstEnergy creó un flujo de caja libre equivalente al 9,6% de su EBIT, un rendimiento poco inspirador. Para nosotros, una conversión de efectivo tan baja despierta un poco de paranoia sobre su capacidad para extinguir la deuda.
Nuestra opinión
A primera vista, la relación entre la deuda neta y el EBITDA de FirstEnergy nos hace dudar del valor, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Dicho esto, su capacidad para hacer crecer su EBIT no es tan preocupante. También hay que tener en cuenta que las empresas del sector de los servicios eléctricos como FirstEnergy suelen recurrir al endeudamiento sin problemas. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, parece que FirstEnergy tiene demasiada deuda. Aunque a algunos inversores les encanta ese tipo de juego arriesgado, desde luego no es lo que más nos gusta. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, hemos identificado 3 señales de advertencia para FirstEnergy (2 son preocupantes) que debería tener en cuenta.
Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.
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