El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si se va a sufrir una pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Podemos ver que Atmos Energy Corporation(NYSE:ATO) utiliza deuda en su negocio. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda y otros pasivos se convierten en un riesgo para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a un precio bajo, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de Atmos Energy?
La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Atmos Energy tenía una deuda de 6.840 millones de dólares a finales de septiembre de 2023, una reducción desde los 8.100 millones de dólares de hace un año. Y no tiene mucho efectivo, por lo que su deuda neta es prácticamente la misma.
¿Cómo de sano es el balance de Atmos Energy?
Podemos ver en el balance más reciente que Atmos Energy tenía pasivos por valor de 1.350 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 10.300 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 15,4 millones de dólares en efectivo y 342,6 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían en un plazo de 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 11.300 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Se trata de una montaña de apalancamiento, incluso en relación con su gigantesca capitalización bursátil de 17.100 millones de dólares. En caso de que sus prestamistas le exigieran apuntalar el balance, los accionistas probablemente se enfrentarían a una grave dilución.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Atmos Energy tiene una deuda neta en relación con el EBITDA de 4,1, lo que sugiere que utiliza bastante apalancamiento para aumentar sus beneficios. Pero la elevada cobertura de intereses de 8,3 sugiere que puede atender fácilmente el servicio de esa deuda. Si Atmos Energy puede mantener el crecimiento del EBIT al ritmo del 16% del año pasado, entonces le resultará más fácil gestionar su carga de deuda. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Atmos Energy para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los tres últimos años, Atmos Energy ha registrado un flujo de caja libre negativo. Aunque los inversores esperan sin duda que esta situación se invierta a su debido tiempo, esto significa claramente que su uso de la deuda es más arriesgado.
Nuestra opinión
La dificultad de Atmos Energy para convertir el EBIT en flujo de caja libre nos ha hecho dudar de la solidez de su balance, pero los demás datos que hemos considerado son relativamente positivos. El lado positivo es que su capacidad para aumentar su EBIT no está nada mal. También hay que tener en cuenta que Atmos Energy pertenece al sector de los servicios públicos de gas, que suele considerarse bastante defensivo. Teniendo en cuenta todos estos factores, creemos que la deuda de Atmos Energy plantea algunos riesgos para la empresa. Aunque esa deuda puede aumentar la rentabilidad, creemos que la empresa tiene suficiente apalancamiento ahora. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, Atmos Energy tiene dos señales de advertencia que creemos que debería tener en cuenta.
Si, después de todo esto, está más interesado en una empresa de rápido crecimiento con un balance sólido como una roca, consulte sin demora nuestra lista de valores de crecimiento de efectivo neto.
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