El gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, Li Lu, no tiene pelos en la lengua al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Podemos ver que U-Haul Holding Company(NYSE:UHAL) utiliza deuda en su negocio. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas que fracasan son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
Vea nuestro último análisis de U-Haul Holding
¿Cuál es la deuda de U-Haul Holding?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que U-Haul Holding tenía 4.640 millones de dólares de deuda en diciembre de 2023, por debajo de los 5.950 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 1.810 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 2.830 millones de dólares.
¿Cuál es la salud del balance de U-Haul Holding?
Los últimos datos del balance muestran que U-Haul Holding tenía pasivos por valor de 1.400 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 10.500 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, tenía 1.810 millones de dólares en efectivo y 244,7 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían dentro de un año. Por tanto, su pasivo supera en 9.860 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Este déficit es considerable en relación con su importante capitalización bursátil de 12.200 millones de dólares, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de U-Haul Holding. Si sus prestamistas exigieran que apuntale el balance, los accionistas probablemente se enfrentarían a una fuerte dilución.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su poder de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto el volumen absoluto de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos reales por intereses asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Aunque el bajo ratio deuda/EBITDA de U-Haul Holding (1,5) sugiere un uso modesto de la deuda, el hecho de que el EBIT sólo cubriera 4,5 veces el gasto por intereses el año pasado nos hace reflexionar. Pero los pagos de intereses son ciertamente suficientes para hacernos pensar en lo asequible que es su deuda. Los accionistas deben ser conscientes de que el EBIT de U-Haul Holding descendió un 24% el año pasado. Si se mantiene esta tendencia, pagar la deuda será tan fácil como subir gatos a una montaña rusa. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de U-Haul Holding para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que tenemos que ver claramente si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. Durante los tres últimos años, U-Haul Holding ha quemado mucho efectivo. Aunque esto puede deberse a los gastos de crecimiento, hace que la deuda sea mucho más arriesgada.
Nuestra opinión
A primera vista, la conversión del EBIT de U-Haul Holding en flujo de caja libre nos hace dudar de la acción, y su tasa de crecimiento del EBIT no es más atractiva que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero por el lado positivo, su deuda neta sobre EBITDA es una buena señal, y nos hace ser más optimistas. Tenemos muy claro que consideramos que U-Haul Holding es realmente bastante arriesgada, como consecuencia de la salud de su balance. Por este motivo, somos bastante cautos con el valor, y creemos que los accionistas deberían vigilar de cerca su liquidez. No cabe duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Hemos identificado dos señales de advertencia en U-Haul Holding (al menos una de ellas significativa) , y comprenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.
Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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