El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si vas a sufrir una pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Observamos que Liberty Latin America Ltd. (NASDAQ:LILA) (NASDAQ:LILA ) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda y otros pasivos se vuelven riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a un precio bajo, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero tenemos en cuenta los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuánta deuda tiene Liberty Latin America?
Como puede ver a continuación, Liberty Latin America tenía 8.020 millones de dólares de deuda a junio de 2023, que es aproximadamente la misma que el año anterior. Puede hacer clic en el gráfico para ver más detalles. Sin embargo, también tenía 766,0 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 7.260 millones de dólares.
Una mirada al pasivo de Liberty Latin America
De acuerdo con el último balance reportado, Liberty Latin America tenía pasivos por US$1.760 millones con vencimiento a menos de 12 meses, y pasivos por US$9.260 millones con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, disponía de 766 millones de dólares en efectivo y 855,3 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, el pasivo es superior en 9.400 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.
Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 1.920 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que, sin duda, vigilaríamos de cerca su balance. A fin de cuentas, Liberty Latin America probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, tenemos en cuenta tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Aunque no nos preocuparía el ratio de deuda neta sobre EBITDA de Liberty Latin America de 4,6 veces, creemos que su cobertura de intereses superbaja de 1,0 veces es señal de un elevado apalancamiento. En gran parte, esto se debe a los significativos gastos de depreciación y amortización de la empresa, que podrían significar que su EBITDA es una medida muy generosa de los beneficios, y su deuda puede ser una carga mayor de lo que parece a primera vista. Parece claro que, últimamente, el coste de los préstamos está afectando negativamente a la rentabilidad de los accionistas. Los inversores también deberían preocuparse por el hecho de que Liberty Latin America haya visto caer su EBIT un 19% en los últimos doce meses. Si las cosas siguen así, gestionar la deuda será tan fácil como meter a un gato doméstico enfadado en su caja de viaje. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Liberty Latin America puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas .
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que merece la pena comprobar qué parte de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los últimos tres años, el flujo de caja libre de Liberty Latin America ascendió al 25% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Eso no es muy bueno, cuando se trata de pagar la deuda.
Nuestra opinión
A primera vista, la cobertura de intereses de Liberty Latin America nos hace dudar de la acción, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Además, su deuda neta sobre EBITDA tampoco inspira confianza. Creemos que las posibilidades de que Liberty Latin America tenga demasiada deuda son muy significativas. Para nosotros, eso hace que la acción sea bastante arriesgada, como caminar por un parque para perros con los ojos cerrados. Pero algunos inversores pueden pensar de otra manera. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, toda empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Hemos identificado 3 señales de alarma en Liberty Latin America (al menos 2 que no nos gustan demasiado) , y entenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.
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