Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Observamos que Frontier Communications Parent, Inc.(NASDAQ:FYBR) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por el uso que hace de la deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio de crisis. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin que ello tenga consecuencias negativas. Lo primero que hay que hacer a la hora de considerar cuánto endeudamiento utiliza una empresa es examinar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de Frontier Communications Parent?
La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que en marzo de 2024 Frontier Communications Parent tenía una deuda de 11.300 millones de dólares, frente a los 9.850 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 1.520 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 9.790 millones de dólares.
¿Cuál es la salud del balance de Frontier Communications Parent?
Según el último balance, Frontier Communications Parent tenía pasivos por valor de 1.940 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 13.000 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Para compensar estas obligaciones, disponía de 1.520 millones de dólares en efectivo, así como de cuentas por cobrar por valor de 496 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses. Así pues, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 12.900 millones de dólares.
Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 6.300 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que, sin duda, vigilaríamos de cerca su balance. Al fin y al cabo, Frontier Communications Parent necesitaría probablemente una importante recapitalización si tuviera que pagar hoy a sus acreedores.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su poder de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Aunque el ratio deuda/EBITDA de Frontier Communications Parent (4,4) sugiere que utiliza algo de deuda, su cobertura de intereses es muy débil, de 1,2, lo que sugiere un elevado apalancamiento. En gran parte, esto se debe a los importantes gastos de depreciación y amortización de la empresa, lo que podría significar que su EBITDA es una medida muy generosa de los beneficios, y su deuda puede ser una carga mayor de lo que parece a primera vista. Parece claro que el coste de los préstamos está afectando negativamente a la rentabilidad de los accionistas en los últimos tiempos. Peor aún, Frontier Communications Parent ha visto cómo su EBIT se desplomaba un 35% en los últimos 12 meses. Si los beneficios siguen así a largo plazo, no tendrá ni la más remota posibilidad de pagar esa deuda. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Frontier Communications Parent para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Por lo tanto, es evidente que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los tres últimos años, Frontier Communications Parent ha registrado un flujo de caja libre negativo. Aunque los inversores esperan sin duda que esta situación se invierta a su debido tiempo, es evidente que el uso de la deuda es más arriesgado.
Nuestra opinión
A primera vista, la tasa de crecimiento del EBIT de Frontier Communications Parent nos hace dudar del valor, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Además, su cobertura de intereses tampoco inspira confianza. Nos parece que Frontier Communications Parent arrastra una importante carga en su balance. Si recolectas miel sin un traje de abeja, corres el riesgo de que te piquen, así que probablemente nos mantendríamos alejados de este valor en particular. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Hemos identificado 4 señales de advertencia con Frontier Communications Parent (al menos 2 que nos incomodan) , y comprenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.
Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.
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