El anuncio de resultados de AppFolio, Inc.(NASDAQ:APPF) de la semana pasada fue decepcionante para los inversores, a pesar de las buenas cifras de beneficios. Nuestro análisis dice que los inversores deberían ser optimistas, ya que los fuertes beneficios se asientan sobre bases sólidas.
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Una mirada más de cerca a los beneficios de AppFolio
En altas finanzas, el ratio clave utilizado para medir lo bien que una empresa convierte los beneficios reportados en flujo de caja libre (FCF) es el ratio de devengo (de flujo de caja). El ratio de devengo resta el FCF del beneficio de un periodo determinado, y divide el resultado por los activos operativos medios de la empresa durante ese periodo. Este ratio nos indica qué parte de los beneficios de una empresa no está respaldada por el flujo de caja libre.
Por lo tanto, en realidad se considera positivo que una empresa tenga un coeficiente de devengo negativo, pero negativo que su coeficiente de devengo sea positivo. Aunque no es un problema tener un coeficiente de devengo positivo, que indica un cierto nivel de beneficios no monetarios, un coeficiente de devengo alto es posiblemente algo malo, porque indica que los beneficios en papel no están respaldados por el flujo de caja. En particular, hay algunas pruebas académicas que sugieren que un alto coeficiente de devengo es una mala señal para los beneficios a corto plazo, en términos generales.
AppFolio tiene un coeficiente de devengo de -0,31 para el año hasta junio de 2024. Por lo tanto, sus beneficios estatutarios fueron muy significativamente inferiores a su flujo de caja libre. A saber, produjo un flujo de caja libre de 148 millones de dólares durante el periodo, empequeñeciendo su beneficio declarado de 125,0 millones de dólares. Los accionistas de AppFolio están sin duda satisfechos de que el flujo de caja libre haya mejorado en los últimos doce meses. Dicho esto, parece que un reciente beneficio fiscal y algunos elementos inusuales han afectado a su beneficio (y por tanto a su ratio de devengo).
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El impacto de los elementos inusuales en los beneficios
El beneficio de AppFolio se vio reducido por partidas inusuales por valor de 12 millones de dólares en los últimos doce meses, lo que le ayudó a producir una elevada conversión de efectivo, como reflejan sus partidas inusuales. Esto es lo que se espera ver cuando una empresa tiene un cargo no monetario que reduce los beneficios sobre el papel. Nunca es bueno ver que los elementos inusuales cuestan beneficios a la empresa, pero por el lado positivo, las cosas podrían mejorar más pronto que tarde. Hemos analizado miles de empresas que cotizan en bolsa y hemos descubierto que los elementos inusuales suelen ser de naturaleza puntual. Y, al fin y al cabo, eso es exactamente lo que implica la terminología contable. Suponiendo que esos gastos extraordinarios no se repitan, esperamos que AppFolio obtenga mayores beneficios el año que viene, en igualdad de condiciones.
Una situación fiscal inusual
Dejando a un lado la ratio de devengo, observamos que AppFolio se benefició de una ventaja fiscal que contribuyó con 16 millones de dólares al beneficio. Siempre es digno de mención que una empresa sea pagada por el hombre de los impuestos, en lugar de pagar al hombre de los impuestos. Estamos seguros de que la empresa se alegró de su beneficio fiscal. Y puesto que antes perdía dinero, es muy posible que simplemente indique la realización de pérdidas fiscales pasadas. Sin embargo, el problema es que este tipo de beneficios sólo tienen efecto en el año en que se contabilizan y suelen ser de carácter excepcional. En el caso probable de que el beneficio fiscal no se repita, esperaríamos ver caer sus niveles de beneficio estatutario, al menos en ausencia de un fuerte crecimiento.
Nuestra opinión sobre los resultados de AppFolio
En resumen, el ratio de devengo de AppFolio y sus partidas inusuales sugieren que sus beneficios estatutarios se vieron temporalmente deprimidos, mientras que su beneficio fiscal está teniendo el efecto contrario. Basándonos en estos factores, creemos que el potencial de beneficios de AppFolio es al menos tan bueno como parece, ¡y puede que incluso mejor! No hay que olvidar que, a la hora de analizar un valor, conviene tener en cuenta los riesgos que entraña. Por ejemplo: Hemos detectado 1 señal de advertencia para AppFolio que deberías tener en cuenta.
Tras nuestro examen de la naturaleza de los beneficios de AppFolio, hemos salido optimistas con respecto a la empresa. Pero siempre hay más por descubrir si eres capaz de centrar tu mente en minucias. Por ejemplo, mucha gente considera que un alto rendimiento de los fondos propios es un indicio de una economía empresarial favorable, mientras que a otros les gusta "seguir el dinero" y buscar valores que compran personas con información privilegiada. Por eso, puede que le interese ver esta recopilación gratuita de empresas con una alta rentabilidad sobre recursos propios, o esta lista de valores con un alto grado de participación de personas con información privilegiada.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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