Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Como muchas otras empresas, ON Semiconductor Corporation(NASDAQ:ON) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos cómo las empresas endeudadas diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio desorbitado. Por supuesto, el lado positivo de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero tenemos en cuenta tanto los niveles de efectivo como los de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda de ON Semiconductor?
La imagen siguiente, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que en diciembre de 2023 ON Semiconductor tenía una deuda de 3.340 millones de dólares, frente a los 3.190 millones de un año antes. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 2.480 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 853,6 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de ON Semiconductor
Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que ON Semiconductor tenía pasivos por valor de 2.180 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 3.230 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otra parte, tiene una tesorería de 2.480 millones de dólares y 1.020 millones de dólares de créditos con vencimiento a menos de un año. Por lo tanto, el pasivo es superior en 1.910 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.
Dado que ON Semiconductor tiene una enorme capitalización bursátil de 33.700 millones de dólares, es difícil creer que estos pasivos supongan una gran amenaza. Pero hay suficientes pasivos como para que recomendemos a los accionistas que sigan vigilando el balance en el futuro.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
ON Semiconductor tiene un bajo ratio de deuda sobre EBITDA de sólo 0,27. Y sorprendentemente, a pesar de tener deuda neta, en realidad recibió más en intereses en los últimos doce meses de lo que tuvo que pagar. Así que no hay duda de que esta empresa puede endeudarse sin perder la calma. Pero la otra cara de la historia es que ON Semiconductor vio cómo su EBIT descendía un 6,4% en el último año. Ese tipo de descenso, si se mantiene, obviamente hará que la deuda sea más difícil de manejar. No hay duda de que lo que más nos dice sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de ON Semiconductor para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, quizá te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero contante y sonante. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los últimos tres años, el flujo de caja libre de ON Semiconductor ascendió al 49% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.
Nuestra opinión
La cobertura de intereses de ON Semiconductor sugiere que puede hacer frente a su deuda con la misma facilidad con la que Cristiano Ronaldo podría marcar un gol a un portero de una selección sub-14. Pero, a decir verdad, creemos que su EBIT es más elevado que el de una empresa de menor tamaño. Pero, a decir verdad, creemos que su tasa de crecimiento del EBIT socava un poco esta impresión. Teniendo todo esto en cuenta, parece que ON Semiconductor puede manejar cómodamente sus actuales niveles de deuda. Por supuesto, aunque este apalancamiento puede mejorar la rentabilidad de los fondos propios, conlleva más riesgos, por lo que merece la pena vigilar este aspecto. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, hemos identificado 1 señal de advertencia para ON Semiconductor que debería tener en cuenta.
Si, después de todo esto, está más interesado en una empresa de rápido crecimiento con un balance sólido como una roca, consulte sin demora nuestra lista de valores de crecimiento de efectivo neto.
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