Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir una empresa. Podemos ver que Penske Automotive Group, Inc.(NYSE:PAG) utiliza deuda en su negocio. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin consecuencias negativas. Lo primero que hay que hacer a la hora de considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Penske Automotive Group?
La imagen de abajo, en la que puede hacer clic para ver más detalles, muestra que en diciembre de 2023 Penske Automotive Group tenía una deuda de 5.400 millones de dólares, frente a los 4.620 millones de un año antes. La deuda neta es prácticamente la misma, ya que no dispone de mucho efectivo.
Un vistazo al pasivo de Penske Automotive Group
Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que Penske Automotive Group tenía pasivos por valor de 5.660 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 5.260 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, disponía de 96,4 millones de dólares en efectivo y 1.110 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de un año. Por tanto, su pasivo supera en 9.700 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit es considerable en relación con su capitalización bursátil de 9 940 millones de dólares, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de Penske Automotive Group. Si sus prestamistas exigieran que apuntalara el balance, los accionistas probablemente se enfrentarían a una fuerte dilución.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su poder de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta a EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
La deuda de Penske Automotive Group es 3,5 veces su EBITDA, y su EBIT cubre 6,2 veces sus gastos por intereses. En conjunto, esto implica que, aunque no nos gustaría que aumentaran los niveles de deuda, creemos que puede manejar su apalancamiento actual. Lamentablemente, el EBIT de Penske Automotive Group cayó un 6,4% en el último año. Si esa tendencia de beneficios continúa, su carga de deuda se hará pesada como el corazón de una osa polar que vigila a su único cachorro. No hay duda de que lo que más nos dice sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Penske Automotive Group para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los tres años más recientes, Penske Automotive Group registró un flujo de caja libre equivalente al 74% de su EBIT, lo que es más o menos normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Este flujo de caja libre coloca a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
En nuestra opinión, el nivel de pasivo total y de deuda neta en relación con el EBITDA de Penske Automotive Group es un lastre. Pero la buena noticia es que parece capaz de convertir EBIT en flujo de caja libre con facilidad. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, creemos que la deuda de Penske Automotive Group plantea algunos riesgos para la empresa. Aunque esa deuda puede aumentar la rentabilidad, creemos que la empresa tiene suficiente apalancamiento ahora. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Tenga en cuenta que Penske Automotive Group muestra 4 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y 1 de ellas no debe ignorarse...
Al fin y al cabo, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de tales empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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