¿Tiene Gap (NYSE:GPS) un balance saneado?

Li Lu, gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, no se anda con rodeos al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Observamos que The Gap, Inc.(NYSE:GPS) tiene deuda en su balance. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.

¿Por qué la deuda conlleva riesgo?

La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas que fracasan son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.

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¿Cuál es la deuda de Gap?

Como puede ver a continuación, Gap tenía 1.490 millones de dólares de deuda en octubre de 2023, por debajo de los 1.840 millones de dólares del año anterior. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 1.350 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 137 millones de dólares.

¿Cuál es la salud del balance de Gap?

Según el último balance, Gap tenía pasivos por valor de 3.140 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 5.450 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, disponía de 1.350 millones de dólares en efectivo y 340 millones de dólares en cuentas a cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, el pasivo es superior en 6.900 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.

Este déficit es considerable en relación con su capitalización bursátil de 7 510 millones de dólares, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de Gap. En caso de que sus prestamistas le exijan apuntalar el balance, los accionistas probablemente se enfrentarían a una fuerte dilución.

Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este planteamiento es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).

La deuda neta de Gap es sólo 0,15 veces su EBITDA. Y su EBIT cubre sus gastos por intereses la friolera de 19,5 veces. Así que se podría argumentar que no está más amenazada por su deuda que un elefante por un ratón. Aunque el año pasado Gap registró pérdidas a nivel de EBIT, también fue positivo ver que generó 410 millones de dólares de EBIT en los últimos doce meses. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Gap para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero contante y sonante. Así que merece la pena comprobar qué parte de los beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) está respaldada por el flujo de caja libre. En el último año, Gap produjo más flujo de caja libre que EBIT. Este tipo de fuerte conversión de efectivo nos emociona tanto como el público cuando suena el ritmo en un concierto de Daft Punk.

Nuestra opinión

Afortunadamente, la impresionante cobertura de intereses de Gap implica que tiene ventaja sobre su deuda. Pero, a decir verdad, creemos que su nivel de pasivo total socava un poco esta impresión. Teniendo todo esto en cuenta, parece que Gap puede manejar cómodamente sus actuales niveles de deuda. Por supuesto, aunque este apalancamiento puede mejorar la rentabilidad de los fondos propios, conlleva más riesgos, por lo que merece la pena vigilar este aspecto. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, aquí hemos descubierto 2 señales de advertencia de Gap que deberías tener en cuenta antes de invertir.

A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de este tipo de empresas (todas ellas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.

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