El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si vas a sufrir una pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Observamos que Lands' End, Inc.(NASDAQ:LE) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es que una empresa tenga que emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
Vea nuestro último análisis de Lands' End
¿Cuánta deuda tiene Lands' End?
La imagen de abajo, en la que puede hacer clic para ver más detalles, muestra que Lands' End tenía una deuda de 249,2 millones de dólares a finales de febrero de 2024, una reducción desde los 337,3 millones de dólares de hace un año. Sin embargo, cuenta con 25,3 millones de dólares en efectivo para compensar esta reducción, lo que supone una deuda neta de unos 223,9 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Lands' End
Según el último balance, Lands' End tenía pasivos por valor de 259,9 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 310,0 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, disponía de 25,3 millones de dólares en efectivo y 35,3 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por tanto, su pasivo supera en 509,3 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Si tenemos en cuenta que este déficit supera los 384,8 millones de dólares de capitalización bursátil de la empresa, podríamos inclinarnos a revisar el balance con atención. En el supuesto de que la empresa tuviera que sanear su balance rápidamente, parece probable que los accionistas sufrieran una gran dilución.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Mientras que el ratio deuda/EBITDA de Lands' End (3,0) sugiere que utiliza algo de deuda, su cobertura de intereses es muy débil, de 0,76, lo que sugiere un elevado apalancamiento. Parece que la empresa incurre en grandes gastos de depreciación y amortización, por lo que tal vez su carga de la deuda es más pesada de lo que parece a primera vista, ya que el EBITDA es posiblemente una medida generosa de las ganancias. Parece claro que el coste de los préstamos está afectando negativamente a la rentabilidad de los accionistas. En una nota más ligera, observamos que Lands' End aumentó su EBIT un 29% en el último año. Si puede mantener ese tipo de mejora, su carga de deuda empezará a derretirse como los glaciares en un mundo que se calienta. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Lands' End puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero contante y sonante. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Lands' End registró un flujo de caja libre equivalente al 52% de su EBIT, lo que es normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Esta liquidez le permite reducir su deuda cuando lo desea.
Nuestra opinión
Para ser francos, tanto el nivel de pasivo total de Lands' End como su historial de cubrir sus gastos por intereses con su EBIT nos hacen sentirnos bastante incómodos con sus niveles de deuda. Pero por el lado positivo, su tasa de crecimiento del EBIT es una buena señal y nos hace ser más optimistas. Una vez que consideramos todos los factores anteriores, en conjunto, nos parece que la deuda de Lands' End la hace un poco arriesgada. Eso no es necesariamente malo, pero en general nos sentiríamos más cómodos con menos apalancamiento. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, Lands' End tiene una señal de advertencia que deberíamos tener en cuenta.
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La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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