Warren Buffett dijo: "La volatilidad no es sinónimo de riesgo". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Como muchas otras empresas, CBRE Group, Inc.(NYSE:CBRE) recurre a la deuda. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda está haciendo que la empresa sea arriesgada.
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda y otros pasivos se convierten en riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Dicho esto, la situación más común es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de CBRE Group?
La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que en septiembre de 2023 CBRE Group tenía una deuda de 4.470 millones de dólares, frente a los 2.970 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 1.250 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 3.220 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de CBRE Group
Podemos ver en el balance más reciente que CBRE Group tenía pasivos por valor de 7.870 millones de USD con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 5.360 millones de USD con vencimiento posterior. Para compensar estas obligaciones, disponía de 1.250 millones de dólares en efectivo, así como de créditos por valor de 6.300 millones de dólares que vencían en un plazo de 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 5.680 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit no es tan grave porque CBRE Group tiene un valor de 23.300 millones de dólares y, por tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Pero está claro que deberíamos examinar de cerca si puede gestionar su deuda sin dilución.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios examinando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
La deuda neta de CBRE Group de 1,8 veces el EBITDA sugiere un uso airoso de la deuda. Y el hecho de que su EBIT de los últimos doce meses fuera 8,6 veces sus gastos por intereses armoniza con ese tema. Los accionistas deben ser conscientes de que el EBIT de CBRE Group descendió un 35% el año pasado. Si la tendencia de los beneficios continúa, pagar su deuda será tan fácil como subir gatos a una montaña rusa. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de CBRE Group para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que merece la pena comprobar qué parte de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los últimos tres años, CBRE Group registró un flujo de caja libre equivalente al 86% de su EBIT, una cifra superior a la que cabría esperar. Esto la coloca en una posición muy sólida para amortizar deuda.
Nuestra opinión
Por lo que hemos visto, CBRE Group no lo tiene fácil, dada su tasa de crecimiento del EBIT, pero los demás factores que hemos considerado nos dan motivos para ser optimistas. En particular, nos deslumbra su conversión de EBIT a flujo de caja libre. Si tenemos en cuenta todos los factores mencionados, nos sentimos un poco cautelosos sobre el uso de la deuda por parte de CBRE Group. Aunque el endeudamiento tiene su lado positivo en una mayor rentabilidad potencial, creemos que los accionistas deberían considerar sin duda cómo los niveles de endeudamiento pueden hacer que el valor sea más arriesgado. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Tenga en cuenta que CBRE Group muestra 2 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, que usted debería conocer...
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