Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Como muchas otras empresas, Thermo Fisher Scientific Inc.(NYSE:TMO) recurre a la deuda. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distorsionado. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Thermo Fisher Scientific?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Thermo Fisher Scientific tenía una deuda de 35.300 millones de dólares en septiembre de 2024, aproximadamente la misma que el año anterior. Por otro lado, tiene 6.650 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 28.700 millones de dólares.
¿Cuál es la salud del balance de Thermo Fisher Scientific?
Podemos ver en el balance más reciente que Thermo Fisher Scientific tenía pasivos por valor de 14.600 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 36.700 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otra parte, tenía 6 650 millones de dólares en efectivo y 9 800 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían dentro de un año. Así pues, su pasivo supera en 34.800 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Por supuesto, Thermo Fisher Scientific tiene una titánica capitalización bursátil de 201.200 millones de dólares, por lo que estos pasivos son probablemente manejables. Sin embargo, creemos que merece la pena vigilar la solidez de su balance, ya que puede cambiar con el tiempo.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
La deuda neta de Thermo Fisher Scientific es 2,7 veces superior a su EBITDA, lo que supone un apalancamiento significativo pero razonable. Pero su EBIT fue unas 24,4 veces su gasto por intereses, lo que implica que la empresa no está pagando realmente un coste elevado por mantener ese nivel de deuda. Incluso si el bajo coste resultara insostenible, es una buena señal. Cabe destacar que el EBIT de Thermo Fisher Scientific fue bastante plano durante el año pasado. Preferiríamos ver algún crecimiento de los beneficios, porque eso siempre ayuda a disminuir la deuda. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Thermo Fisher Scientific puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Thermo Fisher Scientific ha generado un flujo de caja libre equivalente al 82% de su EBIT, más de lo que cabría esperar. Esto la sitúa en una posición muy sólida para reducir su deuda.
Nuestra opinión
Afortunadamente, la impresionante cobertura de intereses de Thermo Fisher Scientific implica que tiene ventaja sobre su deuda. Pero, desde un punto de vista más sombrío, nos preocupa un poco su deuda neta en relación con el EBITDA. Si tenemos en cuenta los factores anteriores, parece que Thermo Fisher Scientific utiliza la deuda con bastante sensatez. Esto significa que están asumiendo un poco más de riesgo, con la esperanza de aumentar la rentabilidad para los accionistas. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Tenga en cuenta que Thermo Fisher Scientific está mostrando 1 señal de advertencia en nuestro análisis de inversión, que debería conocer...
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