Algunos dicen que la volatilidad, más que la deuda, es la mejor manera de pensar en el riesgo como inversor, pero Warren Buffett dijo que "la volatilidad está lejos de ser sinónimo de riesgo". Así que podría ser obvio que hay que tener en cuenta la deuda, cuando se piensa en el riesgo de cualquier acción, porque demasiada deuda puede hundir una empresa. Podemos ver que Danaher Corporation(NYSE:DHR) utiliza deuda en su negocio. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente cara) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero tenemos en cuenta tanto los niveles de tesorería como los de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda de Danaher?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que Danaher tenía 17.000 millones de dólares de deuda en junio de 2024, por debajo de los 19.900 millones de un año antes. Por otro lado, tiene 2.370 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 14.600 millones de dólares.
¿Cuál es la salud del balance de Danaher?
Según el último balance, Danaher tenía pasivos por valor de 6.700 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 22.000 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Para compensar estas obligaciones, disponía de una tesorería de 2.370 millones de dólares, así como de créditos por valor de 3.300 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, el pasivo de la empresa es superior en 23.000 millones de dólares a la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Dado que las acciones de Danaher que cotizan en bolsa tienen un impresionante valor total de 193.600 millones de dólares, parece poco probable que este nivel de pasivo suponga una amenaza importante. Dicho esto, está claro que debemos seguir vigilando su balance, no sea que cambie a peor.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta a EBITDA) como los gastos reales por intereses asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
El ratio de deuda neta sobre EBITDA de Danaher, en torno a 2,0, sugiere un uso moderado de la deuda. Y su impresionante EBIT de 1.000 veces sus gastos por intereses, implica que la carga de la deuda es tan ligera como una pluma de pavo real. La mala noticia es que el EBIT de Danaher descendió un 12% el año pasado. Si los beneficios siguen disminuyendo a ese ritmo, la gestión de la deuda será más difícil que llevar a tres niños menores de 5 años a un restaurante de lujo. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Danaher para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Danaher ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 99% de su EBIT, más de lo que cabría esperar. Esto la sitúa en una buena posición para reducir su deuda si así lo desea.
Nuestra opinión
La cobertura de intereses de Danaher sugiere que puede hacer frente a su deuda con la misma facilidad con la que Cristiano Ronaldo podría marcar un gol a un portero de un equipo de menores de 14 años. Pero la cruda realidad es que nos preocupa su tasa de crecimiento del EBIT. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, nos parece que Danaher puede hacer frente a su deuda con bastante comodidad. En el lado positivo, este apalancamiento puede impulsar la rentabilidad para el accionista, pero el inconveniente potencial es un mayor riesgo de pérdidas, por lo que merece la pena vigilar el balance. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Un ejemplo: Hemos detectado una señal de advertencia de Danaher que debería tener en cuenta.
Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.
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