¿Está Danaher (NYSE:DHR) utilizando demasiada deuda?

Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y preocupa a todo inversor práctico que conozco". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Como muchas otras empresas, Danaher Corporation(NYSE:DHR) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?

¿Cuándo es un problema la deuda?

La deuda y otros pasivos se convierten en un riesgo para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Dicho esto, la situación más habitual es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.

Vea nuestro último análisis de Danaher

¿Cuál es la deuda de Danaher?

Como puede ver a continuación, a finales de septiembre de 2023, Danaher tenía 22.100 millones de dólares de deuda, frente a los 19.200 millones de dólares de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, también tenía 12.300 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 9.780 millones de dólares.

¿Cuál es la solidez del balance de Danaher?

Los últimos datos del balance muestran que Danaher tenía pasivos por valor de 9.370 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 26.000 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de una tesorería de 12.300 millones de dólares, así como de créditos por valor de 4.260 millones de dólares con vencimiento a 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 18.800 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.

Dado que las acciones de Danaher que cotizan en bolsa tienen un impresionante valor total de 169.700 millones de dólares, parece poco probable que este nivel de pasivo suponga una amenaza importante. Pero hay suficientes pasivos como para que recomendemos a los accionistas que sigan vigilando el balance en el futuro.

Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta a EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).

La deuda neta de Danaher es sólo 1,1 veces su EBITDA. Y su EBIT cubre fácilmente sus gastos por intereses, siendo 123 veces su tamaño. Así que estamos bastante tranquilos con su uso superconservador de la deuda. Pero la mala noticia es que Danaher ha visto caer su EBIT un 19% en los últimos doce meses. Creemos que este tipo de comportamiento, si se repite con frecuencia, podría acarrear dificultades para el valor. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Danaher para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Por lo tanto, es evidente que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los tres últimos años, Danaher ha generado un flujo de caja libre equivalente al 89% de su EBIT, más de lo que cabría esperar. Esto la sitúa en una buena posición para reducir su deuda si así lo desea.

Nuestra opinión

La buena noticia es que la capacidad demostrada por Danaher para cubrir sus gastos por intereses con su EBIT nos encanta como un cachorro de peluche a un niño pequeño. Pero debemos admitir que su tasa de crecimiento del EBIT tiene el efecto contrario. Teniendo todo esto en cuenta, parece que Danaher puede manejar cómodamente sus actuales niveles de deuda. Por supuesto, aunque este apalancamiento puede mejorar el rendimiento de los fondos propios, conlleva más riesgo, por lo que merece la pena vigilarlo. Estaríamos motivados para investigar más el valor si descubriéramos que personas con información privilegiada de Danaher han comprado acciones recientemente. Si a usted también le gustaría, está de suerte, ya que hoy compartimos gratuitamente nuestra lista de transacciones con información privilegiada.

Al fin y al cabo, a menudo es mejor centrarse en empresas que no tengan deudas netas. Puede acceder a nuestra lista especial de dichas empresas (todas ellas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.

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