El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si se va a sufrir una pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Podemos ver que International Flavors & Fragrances Inc.(NYSE:IFF) utiliza deuda en su negocio. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado frecuente, a menudo vemos que las empresas endeudadas diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distorsionado. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero consideramos los niveles de efectivo y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda neta de International Flavors & Fragrances?
Como puede ver a continuación, International Flavors & Fragrances tenía una deuda de 10.300 millones de dólares en marzo de 2024, frente a los 11.300 millones de dólares del año anterior. Sin embargo, cuenta con 732,0 millones de dólares en efectivo para compensar esto, lo que lleva a una deuda neta de alrededor de 9.570 millones de dólares.
¿Cuál es la salud del balance de International Flavors & Fragrances?
Los últimos datos del balance muestran que International Flavors & Fragrances tenía pasivos por valor de 3.820 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 12.500 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, tenía 732 millones de dólares en efectivo y 2.150 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían dentro de un año. Por tanto, tiene un pasivo de 13.400 millones de dólares más que su tesorería y sus créditos a corto plazo juntos.
Este déficit no es tan grave porque International Flavors & Fragrances tiene un valor de 25.400 millones de dólares y, por tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Pero no debemos perder de vista los indicios de que su deuda entraña demasiados riesgos.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios examinando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando la facilidad con que sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). De este modo, tenemos en cuenta tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Los accionistas de International Flavors & Fragrances se enfrentan al doble problema de un elevado ratio de deuda neta sobre EBITDA (5,4) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 1,8 veces el gasto por intereses. Esto significa que consideraríamos que tiene una pesada carga de deuda. Peor aún, International Flavors & Fragrances ha visto cómo su EBIT se desplomaba un 30% en los últimos 12 meses. Si los beneficios siguen esa trayectoria, pagar esa carga de deuda será más difícil que convencernos de que corramos una maratón bajo la lluvia. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si International Flavors & Fragrances puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar su deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los tres últimos años, International Flavors & Fragrances ha generado un flujo de caja libre sólido equivalente al 62% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Este flujo de caja libre sitúa a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
Para ser francos, tanto la cobertura de intereses de International Flavors & Fragrances como su historial de (no) crecimiento de su EBIT nos hacen sentir bastante incómodos con sus niveles de deuda. Pero al menos es bastante decente a la hora de convertir el EBIT en flujo de caja libre; eso es alentador. Desde una perspectiva más amplia, nos parece claro que el uso de la deuda por parte de International Flavors & Fragrances está creando riesgos para la empresa. Si todo va bien, puede resultar rentable, pero el inconveniente de esta deuda es un mayor riesgo de pérdidas permanentes. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, toda empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Hemos identificado 2 señales de advertencia en International Flavors & Fragrances (al menos 1 que no debería ignorarse) , y comprenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.
Por supuesto, si usted es el tipo de inversor que prefiere comprar acciones sin la carga de la deuda, entonces no dude en descubrir nuestra exclusiva lista de acciones de crecimiento neto en efectivo, hoy mismo.
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