David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Es natural tener en cuenta el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Observamos que AngloGold Ashanti plc(NYSE:AU) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por el uso que hace de la deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda y otros pasivos se convierten en riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero tenemos en cuenta tanto los niveles de efectivo como los de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda de AngloGold Ashanti?
Como puede ver a continuación, a finales de diciembre de 2023, AngloGold Ashanti tenía una deuda de 2.250 millones de dólares, frente a los 1.990 millones de dólares de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 964,0 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 1.280 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de AngloGold Ashanti?
Según el último balance, AngloGold Ashanti tenía obligaciones por valor de 1.210 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses, y obligaciones por valor de 3.230 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Para compensar estas obligaciones, disponía de un efectivo de 964 millones de dólares, así como de cuentas por cobrar valoradas en 300 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 3.170 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
AngloGold Ashanti tiene una capitalización bursátil muy elevada, de 10.600 millones de dólares, por lo que es muy probable que pudiera obtener efectivo para mejorar su balance, si fuera necesario. Sin embargo, merece la pena examinar de cerca su capacidad para pagar la deuda.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
AngloGold Ashanti tiene un bajo ratio de deuda neta sobre EBITDA, de sólo 1,1 puntos. Y su EBIT cubre fácilmente sus gastos por intereses, ya que es 142 veces superior. Así que estamos bastante tranquilos con su uso superconservador de la deuda. De hecho, la gracia salvadora de AngloGold Ashanti son sus bajos niveles de deuda, porque su EBIT se ha hundido un 30% en los últimos doce meses. Cuando una empresa ve que sus beneficios se desploman, a veces sus relaciones con sus prestamistas se deterioran. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura de la empresa decidirá si AngloGold Ashanti puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los últimos tres años, AngloGold Ashanti ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 19% de su EBIT, una cifra realmente baja. Para nosotros, una conversión de efectivo tan baja despierta un poco de paranoia sobre su capacidad para extinguir la deuda.
Nuestra opinión
La tasa de crecimiento del EBIT y la conversión del EBIT en flujo de caja libre de AngloGold Ashanti pesan definitivamente en su contra, en nuestra opinión. Pero su cobertura de intereses cuenta una historia muy diferente y sugiere cierta resistencia. Cuando consideramos todos los factores comentados, nos parece que AngloGold Ashanti está asumiendo algunos riesgos con su uso de la deuda. Aunque esa deuda puede aumentar la rentabilidad, creemos que la empresa ya tiene suficiente apalancamiento. Aunque AngloGold Ashanti no obtuvo beneficios estatutarios el año pasado, su EBIT positivo sugiere que la rentabilidad podría no estar lejos. Haga clic aquí para ver si sus beneficios van en la dirección correcta a medio plazo.
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