Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y preocupa a todo inversor práctico que conozco". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Observamos que The Procter & Gamble Company(NYSE:PG) tiene deuda en su balance. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente cara) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero tenemos en cuenta los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda de Procter & Gamble?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Procter & Gamble tenía 36.200 millones de dólares de deuda en septiembre de 2024, más o menos lo mismo que el año anterior. Por otro lado, tiene 12.200 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 24.000 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de Procter & Gamble?
Los últimos datos del balance muestran que Procter & Gamble tenía pasivos por valor de 36.400 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 37.900 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otra parte, tenía 12.200 millones de dólares de tesorería y 6.310 millones de dólares de créditos con vencimiento a un año. Así pues, su pasivo supera en 55.900 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Dado que Procter & Gamble tiene una enorme capitalización bursátil de 378.200 millones de dólares, es difícil creer que estos pasivos supongan una gran amenaza. Pero hay suficientes pasivos como para que recomendemos a los accionistas que sigan vigilando el balance en el futuro.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Procter & Gamble tiene un bajo ratio de deuda neta sobre EBITDA, de sólo 1,00. Y su EBIT cubre fácilmente sus intereses. Y su EBIT cubre fácilmente sus gastos por intereses, ya que es 46,1 veces superior. Así que estamos bastante tranquilos con su uso superconservador de la deuda. Afortunadamente, Procter & Gamble aumentó su EBIT un 5,7% en el último año, lo que hace que esa carga de deuda parezca aún más manejable. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Procter & Gamble para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan dinero en efectivo. Así que merece la pena comprobar qué parte de ese EBIT está respaldado por el flujo de caja libre. En los tres últimos años, Procter & Gamble ha generado un flujo de caja libre equivalente al 73% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Esta liquidez significa que puede reducir su deuda cuando lo desee.
Nuestra opinión
Afortunadamente, la impresionante cobertura de intereses de Procter & Gamble implica que tiene ventaja sobre su deuda. Y las buenas noticias no acaban ahí, ya que su conversión de EBIT a flujo de caja libre también respalda esta impresión. Si ampliamos la perspectiva, Procter & Gamble parece utilizar la deuda de forma bastante razonable, lo que nos parece positivo. Aunque la deuda conlleva riesgos, si se utiliza con prudencia también puede aportar un mayor rendimiento de los fondos propios. A la hora de analizar los niveles de endeudamiento, el balance es el punto de partida obvio. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Un ejemplo: Hemos detectado una señal de advertencia en Procter & Gamble que debería tener en cuenta.
Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.
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