¿Tiene Tenet Healthcare (NYSE:THC) un balance saneado?

Li Lu, gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, no se anda con rodeos al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Al igual que muchas otras empresas, Tenet Healthcare Corporation(NYSE:THC) recurre a la deuda. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.

¿Qué riesgo conlleva la deuda?

En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea reuniendo capital o con su propio flujo de caja. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.

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¿Cuánta deuda tiene Tenet Healthcare?

Como puede ver a continuación, Tenet Healthcare tenía 14.800 millones de dólares de deuda en diciembre de 2023, que es aproximadamente la misma que el año anterior. Puede hacer clic en el gráfico para obtener más detalles. Sin embargo, cuenta con 1.230 millones de dólares en efectivo para compensar esta deuda, lo que supone una deuda neta de unos 13.600 millones de dólares.

Un vistazo al pasivo de Tenet Healthcare

Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que Tenet Healthcare tenía pasivos por valor de 4.760 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 18.000 millones de dólares con vencimiento posterior. Como contrapartida, contaba con 1.230 millones de dólares en efectivo y 3.950 millones de dólares en cuentas a cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Así pues, el pasivo supera en 17.600 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.

Este déficit proyecta una sombra sobre la empresa de 9.880 millones de dólares, como un coloso que se eleva sobre los simples mortales. Así que, sin duda, vigilaríamos de cerca su balance. A fin de cuentas, Tenet Healthcare necesitaría probablemente una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.

Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Por tanto, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.

Tenet Healthcare tiene un ratio deuda/EBITDA de 3,7 veces y su EBIT cubre sus gastos por intereses 3,1 veces. En conjunto, esto implica que, aunque no nos gustaría que aumentaran los niveles de deuda, creemos que puede manejar su apalancamiento actual. Sin embargo, un factor positivo es que Tenet Healthcare aumentó su EBIT un 12% en los últimos 12 meses, lo que aumenta su capacidad para gestionar su deuda. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Tenet Healthcare para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Pero nuestra consideración final también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Por lo tanto, es evidente que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. Si analizamos los tres últimos años, Tenet Healthcare registró un flujo de caja libre equivalente al 36% de su EBIT, una cifra inferior a la que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.

Nuestra opinión

Reflexionando sobre el intento de Tenet Healthcare de mantenerse por encima de su pasivo total, ciertamente no nos entusiasma. Pero al menos es bastante decente en el crecimiento de su EBIT; eso es alentador. También merece la pena señalar que Tenet Healthcare pertenece al sector sanitario, que suele considerarse bastante defensivo. Si miramos el panorama en su conjunto, nos parece claro que el uso de la deuda por parte de Tenet Healthcare está creando riesgos para la empresa. Si todo va bien, puede resultar rentable, pero el lado negativo de esta deuda es un mayor riesgo de pérdidas permanentes. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, Tenet Healthcare tiene 4 señales de advertencia (y 2 que no se pueden ignorar) que creemos que debería conocer.

Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.

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