El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si se va a sufrir una pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Observamos que ResMed Inc.(NYSE:RMD) tiene deuda en su balance. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado frecuente, a menudo vemos que las empresas endeudadas diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distorsionado. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar su crecimiento, sin que ello tenga consecuencias negativas. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero tenemos en cuenta los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda neta de ResMed?
Como puede ver a continuación, ResMed tenía 677,5 millones de dólares de deuda en septiembre de 2024, frente a los 1.360 millones de dólares del año anterior. Sin embargo, también tenía 442,6 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 234,9 millones de dólares.
¿Cuál es la salud del balance de ResMed?
Según el último balance, ResMed tenía pasivos por valor de 904,1 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 1.120 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, disponía de 442,6 millones de dólares en efectivo y 855,0 millones de dólares en cuentas a cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 729,8 millones de dólares.
Dado que ResMed tiene una enorme capitalización bursátil de 35.600 millones de dólares, es difícil creer que estos pasivos supongan una gran amenaza. Dicho esto, está claro que debemos seguir vigilando su balance, no sea que cambie a peor. Prácticamente sin deuda neta, ResMed tiene una carga de deuda muy ligera.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), mientras que el segundo es el número de veces que sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
ResMed tiene un bajo ratio de deuda neta sobre EBITDA, de sólo 0,14. Y su EBIT cubre fácilmente sus gastos por intereses. Y su EBIT cubre fácilmente sus gastos por intereses, ya que es 41,0 veces superior. Así que se podría argumentar que no está más amenazada por su deuda que un elefante por un ratón. Además, ResMed aumentó su EBIT un 27% en el último año, lo que debería facilitar el pago de la deuda en el futuro. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si ResMed puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. Durante los tres últimos años, ResMed ha producido un flujo de caja libre sólido equivalente al 67% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Este flujo de caja libre sitúa a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
Afortunadamente, la impresionante cobertura de intereses de ResMed implica que tiene ventaja sobre su deuda. Y eso es sólo el principio de las buenas noticias, ya que su deuda neta sobre EBITDA también es muy alentadora. Cabe destacar que las empresas del sector de equipos médicos como ResMed suelen endeudarse sin problemas. Parece que ResMed no tiene problemas para valerse por sí misma y no tiene motivos para temer a sus prestamistas. En nuestra opinión, tiene un balance saneado y feliz. A la hora de analizar los niveles de endeudamiento, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. En este sentido, debería tener en cuenta la primera señal de advertencia que hemos detectado en ResMed.
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