El gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, Li Lu, no tiene pelos en la lengua al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir una empresa. Es importante señalar que Surgery Partners, Inc.(NASDAQ:SGRY) tiene deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda y otros pasivos se convierten en un riesgo para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distressed. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero consideramos los niveles de efectivo y de deuda, juntos.
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¿Cuál es la deuda de Surgery Partners?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que en diciembre de 2023 Surgery Partners tenía 2.780 millones de dólares de deuda, un aumento de 2.080 millones de dólares en un año. Por otro lado, tiene 195,9 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 2.580 millones de dólares.
¿Cómo de sano es el balance de Surgery Partners?
Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que Surgery Partners tenía pasivos por valor de 523,0 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 2.990 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, tenía 195,9 millones de dólares en efectivo y 462,8 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían dentro de un año. Así pues, su pasivo supera en 2.860 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit es considerable en relación con su capitalización bursátil de 3.790 millones de dólares, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de Surgery Partners. En caso de que sus prestamistas le exijan apuntalar el balance, es probable que los accionistas se enfrenten a una fuerte dilución.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Aunque el ratio deuda/EBITDA de Surgery Partners (4,8) sugiere que utiliza algo de deuda, su cobertura de intereses es muy débil, de 2,2, lo que sugiere un elevado apalancamiento. Así que los accionistas deberían ser conscientes de que los gastos por intereses parecen haber afectado mucho al negocio últimamente. En una nota ligeramente más positiva, Surgery Partners incrementó su EBIT en un 13% durante el último año, aumentando aún más su capacidad para gestionar la deuda. Cuando se analizan los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Surgery Partners para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que el paso lógico es analizar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. Si analizamos los tres últimos años, Surgery Partners registró un flujo de caja libre equivalente al 23% de su EBIT, una cifra inferior a la que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.
Nuestra opinión
Para ser francos, tanto la deuda neta a EBITDA de Surgery Partners como su historial de cubrir sus gastos de intereses con su EBIT nos hacen sentir bastante incómodos con sus niveles de endeudamiento. Pero por el lado positivo, su tasa de crecimiento del EBIT es una buena señal, y nos hace ser más optimistas. También hay que tener en cuenta que Surgery Partners pertenece al sector sanitario, que suele considerarse bastante defensivo. Si tenemos en cuenta todos los factores anteriores, nos parece que la deuda de Surgery Partners la hace un poco arriesgada. Eso no es necesariamente malo, pero en general nos sentiríamos más cómodos con menos apalancamiento. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Para ello, debe tener en cuenta las dos señales de advertencia que hemos detectado en Surgery Partners.
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