El uso de la deuda por parte de AdaptHealth (NASDAQ:AHCO) podría considerarse arriesgado

Algunos dicen que la volatilidad, más que la deuda, es la mejor manera de pensar en el riesgo como inversor, pero Warren Buffett dijo célebremente que "la volatilidad está lejos de ser sinónimo de riesgo". Cuando pensamos en el riesgo de una empresa, siempre nos gusta fijarnos en el uso que hace de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Como muchas otras empresas, AdaptHealth Corp.(NASDAQ:AHCO) recurre a la deuda. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?

¿Cuándo es un problema la deuda?

La deuda y otros pasivos se convierten en un riesgo para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, una situación más habitual (pero aún costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para conseguir controlar la deuda. Dicho esto, la situación más habitual es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.

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¿Cuál es la deuda de AdaptHealth?

El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que AdaptHealth tenía una deuda de 2.170 millones de dólares en septiembre de 2023, aproximadamente la misma que el año anterior. Sin embargo, también tenía US$62,5 millones en efectivo, por lo que su deuda neta es de US$2,10 mil millones.

Un vistazo al pasivo de AdaptHealth

Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que AdaptHealth tenía pasivos por valor de 448,2 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 2.540 millones de dólares con vencimiento posterior. Como contrapartida, disponía de 62,5 millones de dólares en efectivo y 370,7 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por tanto, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 2.550 millones de dólares.

Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa, de 1.020 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que creemos que los accionistas deben vigilar de cerca este asunto. A fin de cuentas, AdaptHealth probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.

Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su poder de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). Por lo tanto, consideramos la deuda en relación con las ganancias tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.

Aunque el ratio deuda/EBITDA de AdaptHealth (3,6) indica que la empresa utiliza cierta deuda, su cobertura de intereses es muy débil, de 1,5, lo que sugiere un elevado apalancamiento. Parece que la empresa incurre en grandes gastos de depreciación y amortización, por lo que tal vez su carga de deuda sea mayor de lo que parece a primera vista, ya que el EBITDA es posiblemente una medida generosa de los beneficios. Por tanto, los accionistas deberían ser conscientes de que los gastos por intereses parecen haber afectado mucho a la empresa últimamente. Peor aún, el EBIT de AdaptHealth descendió un 25% en el último año. Si los beneficios se mantienen así a largo plazo, no habrá ni una bola de nieve en el infierno para pagar esa deuda. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de AdaptHealth para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que el paso lógico es analizar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. Si analizamos los tres últimos años, AdaptHealth registró un flujo de caja libre equivalente al 24% de su EBIT, una cifra inferior a la que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.

Nuestra opinión

Para ser francos, tanto la tasa de crecimiento del EBIT de AdaptHealth como su historial de mantenerse por encima de su pasivo total nos hacen sentir bastante incómodos con sus niveles de endeudamiento. Además, su deuda neta en relación con el EBITDA tampoco inspira confianza. También hay que tener en cuenta que AdaptHealth pertenece al sector sanitario, que suele considerarse bastante defensivo. Tras considerar los datos comentados, creemos que AdaptHealth tiene demasiada deuda. Aunque a algunos inversores les encanta este tipo de riesgo, a nosotros no nos gusta. No cabe duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, hemos descubierto una señal de advertencia en AdaptHealth que debería tener en cuenta antes de invertir en ella.

Por supuesto, si usted es el tipo de inversor que prefiere comprar acciones sin la carga de la deuda, entonces no dude en descubrir nuestra exclusiva lista de acciones de crecimiento neto en efectivo, hoy mismo.

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