Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Podemos ver que General Mills, Inc.(NYSE:GIS) utiliza deuda en su negocio. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a captar capital a un precio distressed. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.
Véase nuestro último análisis de General Mills
¿Cuánta deuda tiene General Mills?
La imagen siguiente, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que en febrero de 2024 General Mills tenía una deuda de 12.500 millones de dólares, frente a los 11.600 millones de un año antes. Sin embargo, cuenta con 588,6 millones de dólares en efectivo para compensar esta cifra, lo que supone una deuda neta de unos 11.900 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de General Mills?
Los últimos datos del balance muestran que General Mills tenía obligaciones por valor de 7.060 millones de USD que vencían dentro de un año, y obligaciones por valor de 14.100 millones de USD que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de 588,6 millones de dólares en efectivo, así como de cuentas por cobrar valoradas en 1.770 millones de dólares que vencían dentro de 12 meses. Así pues, el pasivo de la empresa es superior en 18.800 millones de dólares a la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Aunque esto pueda parecer mucho, no es tan grave, ya que General Mills tiene una enorme capitalización bursátil de 39.000 millones de dólares, por lo que probablemente podría reforzar su balance ampliando capital si lo necesitara. Sin embargo, merece la pena examinar de cerca su capacidad para pagar la deuda.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de beneficios observando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Con una deuda neta en relación con el EBITDA de 2,8, General Mills tiene una deuda bastante notable. En el lado positivo, su EBIT fue 8,1 veces su gasto por intereses, y su deuda neta sobre EBITDA, bastante elevada, de 2,8. Una forma en que General Mills podría vencer su deuda sería si dejara de pedir más préstamos pero siguiera haciendo crecer el EBIT en torno al 15%, como hizo el año pasado. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si General Mills puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero contante y sonante. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. Durante los tres últimos años, General Mills ha producido un flujo de caja libre sólido equivalente al 72% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Este flujo de caja libre sitúa a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
La buena noticia es que la capacidad demostrada por General Mills para convertir el EBIT en flujo de caja libre nos encanta como un cachorro de peluche a un niño pequeño. Pero, en un tono más sombrío, nos preocupa un poco su deuda neta en relación con el EBITDA. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, nos parece que General Mills puede manejar su deuda con bastante comodidad. En el lado positivo, este apalancamiento puede impulsar el rendimiento para el accionista, pero la desventaja potencial es un mayor riesgo de pérdidas, por lo que merece la pena vigilar el balance. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Hemos identificado 1 señal de advertencia con General Mills , y entenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.
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