Warren Buffett dijo: "La volatilidad no es sinónimo de riesgo". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Como muchas otras empresas, Cheniere Energy, Inc.(NYSE:LNG) recurre a la deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda y otros pasivos se vuelven riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero consideramos tanto los niveles de efectivo como los de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda de Cheniere Energy?
Como se puede ver a continuación, Cheniere Energy tenía 23.700 millones de dólares de deuda en septiembre de 2023, por debajo de los 27.000 millones de dólares del año anterior. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 3.880 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 19.900 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Cheniere Energy
Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que Cheniere Energy tenía pasivos por valor de 3.760 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 30.100 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otra parte, tenía 3.880 millones de dólares en efectivo y 811 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de un año. Así pues, el pasivo supera en 29.100 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.
Se trata de una montaña de apalancamiento, incluso en relación con su gigantesca capitalización bursátil de 38.600 millones de dólares. En caso de que sus prestamistas le exigieran apuntalar el balance, los accionistas probablemente se enfrentarían a una grave dilución.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta a EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
La deuda neta de Cheniere Energy es sólo 0,95 veces su EBITDA. Y su EBIT cubre fácilmente sus gastos por intereses, ya que es 18,1 veces superior. Así que se podría argumentar que no está más amenazada por su deuda que un elefante por un ratón. Aunque Cheniere Energy registró pérdidas a nivel de EBIT el año pasado, también fue positivo ver que generó 20.000 millones de dólares de EBIT en los últimos doce meses. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Cheniere Energy puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero contante y sonante. Así que es importante comprobar qué parte de sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) se convierte en flujo de caja libre real. En el último año, el flujo de caja libre de Cheniere Energy ascendió al 39% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.
Nuestra opinión
El nivel de pasivo total de Cheniere Energy y la conversión del EBIT en flujo de caja libre definitivamente pesan en su contra, en nuestra opinión. Pero su cobertura de intereses cuenta una historia muy diferente y sugiere cierta resistencia. Considerando todos los ángulos mencionados, nos parece que Cheniere Energy es una inversión algo arriesgada debido a su deuda. Esto no es necesariamente malo, ya que el apalancamiento puede aumentar la rentabilidad de los fondos propios, pero hay que tenerlo en cuenta. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Tenga en cuenta que Cheniere Energy está mostrando 2 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y 1 de ellas es potencialmente grave...
Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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