Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y preocupa a todo inversor práctico que conozco". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Como muchas otras empresas, Antero Midstream Corporation(NYSE:AM) recurre a la deuda. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un escenario más común (pero aún doloroso) es que tenga que captar nuevo capital propio a bajo precio, diluyendo así permanentemente a los accionistas. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin consecuencias negativas. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Antero Midstream?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que Antero Midstream tenía 3.210 millones de dólares de deuda en diciembre de 2023, frente a los 3.360 millones de dólares de un año antes. Y no tiene mucho efectivo, por lo que su deuda neta es más o menos la misma.
Un vistazo al pasivo de Antero Midstream
Podemos ver en el balance más reciente que Antero Midstream tenía pasivos por valor de 96,4 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 3.490 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 66.000 millones de dólares en efectivo y 89.600 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a 12 meses. Por tanto, su pasivo supera en 3.500 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit no es tan grave porque Antero Midstream vale 6.350 millones de dólares y, por tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Pero está claro que deberíamos examinar de cerca si puede gestionar su deuda sin dilución.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Antero Midstream tiene un ratio deuda/EBITDA de 3,9 y su EBIT cubre sus gastos por intereses 2,8 veces. En conjunto, esto implica que, aunque no nos gustaría que aumentaran los niveles de deuda, creemos que puede manejar su apalancamiento actual. Sin embargo, un factor a favor es que Antero Midstream aumentó su EBIT un 14% en los últimos 12 meses, lo que aumenta su capacidad para hacer frente a su deuda. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Antero Midstream puede reforzar su balance con el paso del tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que el paso lógico es analizar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Antero Midstream ha producido un flujo de caja libre equivalente al 73% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Esta liquidez significa que puede reducir su deuda cuando lo desee.
Nuestra opinión
En lo que respecta al balance, lo más positivo para Antero Midstream fue el hecho de que parece capaz de convertir el EBIT en flujo de caja libre con seguridad. Pero los demás factores que hemos señalado no son tan alentadores. Por ejemplo, su cobertura de intereses nos pone un poco nerviosos sobre su deuda. El análisis de todos estos datos nos hace ser un poco cautos sobre los niveles de deuda de Antero Midstream. Aunque el endeudamiento tiene su lado positivo en el aumento de la rentabilidad potencial, creemos que los accionistas deberían tener en cuenta que los niveles de endeudamiento pueden aumentar el riesgo de la acción. No cabe duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de la inversión reside en el balance, ni mucho menos. Tenga en cuenta que Antero Midstream está mostrando 2 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y 1 de ellas es un poco preocupante...
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