Algunos dicen que la volatilidad, más que la deuda, es la mejor manera de pensar en el riesgo como inversor, pero Warren Buffett dijo que "la volatilidad está lejos de ser sinónimo de riesgo". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Como muchas otras empresas, APA Corporation(NASDAQ:APA) recurre a la deuda. Pero la verdadera cuestión es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de devolver la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distorsionado. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuánta deuda tiene APA?
Como puede ver a continuación, a finales de junio de 2024, APA tenía 6.710 millones de dólares de deuda, frente a los 5.540 millones de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, cuenta con 160,0 millones de dólares en efectivo para compensar esta deuda, lo que supone una deuda neta de unos 6.550 millones de dólares.
¿Cómo de sano es el balance de APA?
Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que APA tenía pasivos por valor de 2.890 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 10.800 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, tiene una tesorería de 160 millones de dólares y créditos por valor de 1.940 millones de dólares con vencimiento a menos de un año. Por tanto, su pasivo supera en 11.600 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Dado que este déficit es superior a la enorme capitalización bursátil de la empresa, de 10.800 millones de dólares, creemos que los accionistas deberían vigilar los niveles de deuda de APA, como un padre que ve a su hijo montar en bicicleta por primera vez. En el supuesto de que la empresa tuviera que sanear su balance rápidamente, parece probable que los accionistas sufrieran una gran dilución.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios analizando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando la facilidad con la que sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
APA tiene un bajo ratio deuda neta/EBITDA, de sólo 1,2 puntos. Y su EBIT cubre sus gastos por intereses la friolera de 10,2 veces. Así que estamos bastante tranquilos con su uso superconservador de la deuda. Pero la mala noticia es que APA ha visto caer su EBIT un 15% en los últimos doce meses. Si ese ritmo de descenso de los beneficios continúa, la empresa podría encontrarse en apuros. No hay duda de que lo que más nos dice sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura de la empresa decidirá si APA puede reforzar su balance con el paso del tiempo. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Por lo tanto, es evidente que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los tres últimos años, APA registró un flujo de caja libre equivalente al 44% de su EBIT, es decir, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.
Nuestra opinión
A primera vista, el nivel de pasivo total de APA nos hace dudar del valor, y su tasa de crecimiento del EBIT no es más atractiva que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero por el lado positivo, su cobertura de intereses es una buena señal, y nos hace ser más optimistas. Si tenemos en cuenta todos los factores anteriores, nos parece que la deuda de APA la hace un poco arriesgada. Eso no es necesariamente malo, pero en general nos sentiríamos más cómodos con menos apalancamiento. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, APA tiene 4 señales de advertencia (y 2 que son un poco desagradables) que creemos que debería conocer.
Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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