David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Es importante destacar que Hilton Grand Vacations Inc.(NYSE:HGV) tiene deuda. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda y otros pasivos se convierten en un riesgo para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es que una empresa tenga que emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin ninguna consecuencia negativa. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos el efectivo y la deuda juntos.
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¿Cuánta deuda tiene Hilton Grand Vacations?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que en diciembre de 2023 Hilton Grand Vacations tenía 4.520 millones de dólares de deuda, un aumento de 3.750 millones de dólares en un año. Por otro lado, tiene 631 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 3.880 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de Hilton Grand Vacations?
Los últimos datos del balance muestran que Hilton Grand Vacations tenía pasivos por valor de 1.140 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 5.430 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 631 millones de dólares en efectivo y 528 millones de dólares en cuentas a cobrar que vencían en un plazo de 12 meses. Por tanto, su pasivo supera en 5.410 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Dado que este déficit es superior a la capitalización bursátil de la empresa, de 4.820 millones de dólares, creemos que los accionistas deberían vigilar los niveles de deuda de Hilton Grand Vacations, como un padre que ve a su hijo montar en bicicleta por primera vez. Hipotéticamente, si la empresa se viera obligada a pagar su pasivo mediante una ampliación de capital al precio actual de las acciones, se necesitaría una dilución extremadamente fuerte.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, consideramos tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Hilton Grand Vacations tiene un ratio deuda/EBITDA de 4,2 veces y su EBIT cubre sus gastos financieros 4 veces. Esto sugiere que, aunque los niveles de deuda son significativos, no los calificaríamos de problemáticos. Dada la carga de la deuda, no es ideal que el EBIT de Hilton Grand Vacations haya sido bastante plano en los últimos doce meses. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Hilton Grand Vacations puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Por lo tanto, hay que ver si ese EBIT se traduce en un flujo de caja libre. En los tres últimos años, Hilton Grand Vacations ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 53% de su EBIT, lo que es más o menos normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Este flujo de caja libre sitúa a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
A primera vista, la relación entre deuda neta y EBITDA de Hilton Grand Vacations nos hace dudar del valor, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero por el lado positivo, su conversión de EBIT a flujo de caja libre es una buena señal, y nos hace ser más optimistas. Una vez que consideramos todos los factores anteriores, en conjunto, nos parece que la deuda de Hilton Grand Vacations la hace un poco arriesgada. Eso no es necesariamente malo, pero en general nos sentiríamos más cómodos con menos apalancamiento. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, Hilton Grand Vacations tiene dos señales de advertencia (y una que no nos gusta demasiado) que creemos que debería conocer.
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