David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Es importante destacar que Churchill Downs Incorporated(NASDAQ:CHDN) tiene deuda. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de devolver la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a captar capital a un precio distorsionado. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Churchill Downs?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que en septiembre de 2023 Churchill Downs tenía 4.720 millones de dólares de deuda, un aumento de 3.180 millones de dólares en un año. Sin embargo, tiene 129,9 millones de dólares en efectivo para compensar esto, lo que lleva a una deuda neta de alrededor de 4.590 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Churchill Downs
Los últimos datos del balance muestran que Churchill Downs tenía pasivos por valor de 669,9 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 5.190 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 129,9 millones de dólares en efectivo y 108,1 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 5.620 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit no es tan grave porque Churchill Downs tiene un valor de 9.480 millones de dólares, por lo que probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance, si fuera necesario. Pero debemos estar atentos a cualquier indicio de que su deuda entrañe demasiados riesgos.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Una débil cobertura de intereses de 2,2 veces y un inquietantemente elevado ratio de deuda neta sobre EBITDA de 6,5 golpean nuestra confianza en Churchill Downs como un puñetazo en las tripas. Esto significa que consideraríamos que tiene una pesada carga de deuda. La buena noticia es que el EBIT de Churchill Downs creció un 54% en los últimos doce meses. Como el abrazo de una madre a un recién nacido, este tipo de crecimiento fortalece la resistencia y sitúa a la empresa en una posición más sólida para gestionar su deuda. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Churchill Downs puede reforzar su balance con el paso del tiempo. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. Si analizamos los tres últimos años, Churchill Downs registró un flujo de caja libre equivalente al 25% de su EBIT, una cifra inferior a la que cabría esperar. Eso no es muy bueno, cuando se trata de pagar la deuda.
Nuestra opinión
Ni la capacidad de Churchill Downs para gestionar su deuda, basada en su EBITDA, ni su cobertura de intereses nos dan confianza en su capacidad para endeudarse más. Pero su tasa de crecimiento del EBIT nos cuenta una historia muy diferente y sugiere cierta resistencia. Si tenemos en cuenta todos los factores analizados, nos parece que Churchill Downs está asumiendo algunos riesgos con su uso de la deuda. Así que, aunque ese apalancamiento impulsa el rendimiento de los fondos propios, no nos gustaría verlo aumentar a partir de ahora. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, toda empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Tenga en cuenta que Churchill Downs está mostrando 2 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, y 1 de ellas es significativa...
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La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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