Brunswick (NYSE:BC) asume cierto riesgo con su uso de la deuda

David Iben lo expresó muy bien cuando dijo: "La volatilidad no es un riesgo que nos preocupe. Lo que nos importa es evitar la pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Observamos que Brunswick Corporation(NYSE:BC) tiene deuda en su balance. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.

¿Cuándo es un problema la deuda?

En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado frecuente, a menudo vemos que las empresas endeudadas diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distressed. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero tenemos en cuenta tanto los niveles de efectivo como los de deuda, conjuntamente.

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¿Cuál es la deuda de Brunswick?

La imagen siguiente, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que en marzo de 2024 Brunswick tenía una deuda de 2.830 millones de USD, frente a los 2.510 millones de USD de hace un año. Sin embargo, cuenta con 549,2 millones de dólares en efectivo para compensar esta deuda, lo que supone una deuda neta de unos 2.280 millones de dólares.

¿Cuál es la solidez del balance de Brunswick?

Según el último balance, Brunswick tenía pasivos por valor de 1.670 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 2.790 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Por otro lado, tenía un efectivo de 549,2 millones de dólares y 616,8 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de un año. Por tanto, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 3.290 millones de dólares.

Se trata de una montaña de apalancamiento en relación con su capitalización bursátil de 5.250 millones de dólares. Si sus prestamistas le exigieran que sanease su balance, los accionistas probablemente se enfrentarían a una fuerte dilución.

Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios analizando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando la facilidad con la que sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). De este modo, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.

Brunswick tiene una deuda neta de 2,4 veces el EBITDA, que no es demasiado, pero su cobertura de intereses parece un poco baja, con un EBIT de sólo 6,6 veces el gasto por intereses. Aunque estas cifras no nos alarman, vale la pena señalar que el coste de la deuda de la empresa está teniendo un impacto real. Es importante destacar que el EBIT de Brunswick cayó un asombroso 32% en los últimos doce meses. Si la tendencia de los beneficios continúa, pagar la deuda será tan fácil como subir gatos a una montaña rusa. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Brunswick para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los últimos tres años, el flujo de caja libre de Brunswick ascendió al 31% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.

Nuestra opinión

Reflexionando sobre el intento de Brunswick de (no) hacer crecer su EBIT, ciertamente no estamos entusiasmados. Pero al menos es bastante decente cubriendo sus gastos por intereses con su EBIT; eso es alentador. En general, creemos que es justo decir que Brunswick tiene suficiente deuda como para que haya algunos riesgos reales en torno al balance. Si todo va bien, puede resultar rentable, pero el inconveniente de esta deuda es un mayor riesgo de pérdidas permanentes. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, Brunswick tiene una señal de advertencia que creemos que debe conocer.

Si está interesado en invertir en empresas que pueden aumentar sus beneficios sin la carga de la deuda, consulte esta lista gratuita de empresas en crecimiento que tienen efectivo neto en el balance.

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