El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si vas a sufrir una pérdida permanente de capital". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Observamos que Clean Harbors, Inc.(NYSE:CLH) tiene deuda en su balance. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
La deuda y otros pasivos se convierten en riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio difícil. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero consideramos los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda neta de Clean Harbors?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que en marzo de 2024 Clean Harbors tenía 2.790 millones de dólares de deuda, un aumento de 2.420 millones de dólares en un año. Sin embargo, también tenía 442,6 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 2.350 millones de dólares.
¿Cómo de sano es el balance de Clean Harbors?
Podemos ver en el balance más reciente que Clean Harbors tenía pasivos por valor de 1.020 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 3.610 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de 442,6 millones de dólares en efectivo, así como de créditos por valor de 1.210 millones de dólares que vencían en un plazo de 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 2.980 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Aunque esto pueda parecer mucho, no es tan grave, ya que Clean Harbors tiene una enorme capitalización bursátil de 11.700 millones de dólares, por lo que probablemente podría reforzar su balance ampliando capital si lo necesitara. Pero está claro que deberíamos examinar de cerca si puede gestionar su deuda sin dilución.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
La deuda neta de Clean Harbors se sitúa en unas muy razonables 2,4 veces su EBITDA, mientras que su EBIT cubrió sus gastos por intereses sólo 5,3 veces el año pasado. Aunque estas cifras no nos alarman, vale la pena señalar que el coste de la deuda de la empresa está teniendo un impacto real. Desgraciadamente, Clean Harbors vio cómo su EBIT caía un 7,7% en los últimos doce meses. Si los beneficios siguen disminuyendo, la gestión de la deuda será tan difícil como repartir sopa caliente en monociclo. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Clean Harbors para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si te centras en el futuro, puedes consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que tenemos que ver claramente si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los últimos tres años, el flujo de caja libre de Clean Harbors ascendió al 42% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.
Nuestra opinión
La dificultad de Clean Harbors para aumentar su EBIT nos hizo dudar de la solidez de su balance, pero los demás datos que tuvimos en cuenta fueron relativamente redentores. Por ejemplo, su nivel de pasivo total es relativamente fuerte. Considerando todos los ángulos mencionados, nos parece que Clean Harbors es una inversión algo arriesgada debido a su deuda. Esto no es necesariamente malo, ya que el apalancamiento puede aumentar la rentabilidad de los fondos propios, pero hay que tenerlo en cuenta. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Hemos identificado 2 señales de advertencia en Clean Harbors , y entenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.
Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.
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