Li Lu, gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, no se anda con rodeos al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Es importante destacar que TTEC Holdings, Inc.(NASDAQ:TTEC) tiene deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente costosa) es que una empresa tenga que diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin ninguna consecuencia negativa. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos el efectivo y la deuda juntos.
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¿Cuál es la deuda neta de TTEC Holdings?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que TTEC Holdings tenía una deuda de 995,0 millones de dólares en diciembre de 2023, aproximadamente la misma que el año anterior. Sin embargo, cuenta con 172,7 millones de dólares en efectivo para compensar esta deuda, lo que supone una deuda neta de unos 822,3 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de TTEC Holdings?
Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que TTEC Holdings tenía pasivos por valor de 403,0 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 1.170 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, disponía de 172,7 millones de USD en efectivo y 413,4 millones de USD en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de un año. Por lo tanto, su pasivo supera en 983,9 millones de dólares a la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Esta deficiencia pesa mucho sobre la propia empresa de 376,6 millones de dólares, como si un niño tuviera que soportar el peso de una enorme mochila llena de libros, ropa deportiva y una trompeta. Así que creemos que los accionistas deben vigilar de cerca este asunto. A fin de cuentas, TTEC Holdings probablemente necesitaría una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). De este modo, tenemos en cuenta tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Aunque no nos preocuparía el ratio deuda neta/EBITDA de TTEC Holdings, de 3,4 veces, pensamos que su cobertura de intereses superbaja, de 1,9 veces, es señal de un elevado apalancamiento. Así que los accionistas deberían ser conscientes de que los gastos por intereses parecen haber afectado mucho al negocio últimamente. Peor aún, el EBIT de TTEC Holdings descendió un 26% en el último año. Si los beneficios siguen esa trayectoria, pagar esa carga de deuda será más difícil que convencernos de que corramos una maratón bajo la lluvia. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si TTEC Holdings puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, TTEC Holdings ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 57% de su EBIT, lo que es más o menos normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Este flujo de caja libre sitúa a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
A primera vista, la tasa de crecimiento del EBIT de TTEC Holdings nos hace dudar del valor, y su nivel de pasivo total no es más atractivo que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero al menos es bastante decente a la hora de convertir el EBIT en flujo de caja libre; eso es alentador. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, parece que TTEC Holdings tiene demasiada deuda. Aunque a algunos inversores les encanta este tipo de riesgo, a nosotros no nos gusta. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Hemos identificado 4 señales de advertencia en TTEC Holdings (al menos una que no debería ignorarse) , y comprenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.
Al fin y al cabo, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de este tipo de empresas (todas ellas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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