El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si sufrirá una pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda a la hora de pensar en el riesgo de un valor determinado, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Podemos ver que Sociedad Química y Minera de Chile S.A.(NYSE:SQM) utiliza deuda en su negocio. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, una situación más habitual (pero aún costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de Sociedad Química y Minera de Chile?
En la siguiente imagen, en la que puede hacer clic para ver más detalles, se muestra que a diciembre de 2023 Sociedad Química y Minera de Chile tenía una deuda de 4.470 millones de dólares, frente a los 2.920 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, también tenía 2.360 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 2.110 millones de dólares.
¿Qué tan sólido es el balance general de Sociedad Química y Minera de Chile?
Los últimos datos del balance muestran que Sociedad Química y Minera de Chile tenía pasivos por US$2.350 millones con vencimiento dentro de un año, y pasivos por US$3.790 millones con vencimiento posterior. En cambio, dispone de una tesorería de 2.360 millones de dólares y de créditos por valor de 897,8 millones de dólares con vencimiento a un año. Por tanto, su pasivo supera en 2.880 millones de dólares a la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Sociedad Química y Minera de Chile tiene una capitalización bursátil muy elevada, de 13.400 millones de dólares, por lo que es muy probable que pudiera obtener liquidez para mejorar su balance si fuera necesario. Sin embargo, merece la pena examinar de cerca su capacidad para pagar la deuda.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De esta forma, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda, como los tipos de interés pagados por ella.
Sociedad Química y Minera de Chile tiene un bajo ratio de deuda neta sobre EBITDA, de sólo 0,67. Y su EBIT cubre fácilmente sus intereses. Y su EBIT cubre fácilmente sus gastos por intereses, siendo 422 veces su tamaño. Así que se podría argumentar que no está más amenazada por su deuda que un elefante por un ratón. De hecho, la salvación de Sociedad Química y Minera de Chile son sus bajos niveles de deuda, porque su EBIT se ha desplomado un 48% en los últimos doce meses. Cuando una empresa ve que sus beneficios se desploman, a veces sus relaciones con sus prestamistas se deterioran. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Sociedad Química y Minera de Chile para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar su deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. Si analizamos los tres últimos años, Sociedad Química y Minera de Chile registró un flujo de caja libre equivalente al 24% de su EBIT, es decir, menos de lo que cabría esperar. Eso no es muy bueno, cuando se trata de pagar la deuda.
Nuestra opinión
Ni la capacidad de Sociedad Química y Minera de Chile para aumentar su EBIT ni su conversión de EBIT a flujo de caja libre nos dan confianza en su capacidad para endeudarse más. Pero su cobertura de intereses cuenta una historia muy diferente y sugiere cierta resistencia. Considerando todos los ángulos mencionados, nos parece que Sociedad Química y Minera de Chile es una inversión algo arriesgada debido a su deuda. Esto no es necesariamente malo, ya que el apalancamiento puede aumentar la rentabilidad de los fondos propios, pero es algo que hay que tener en cuenta. A la hora de analizar los niveles de endeudamiento, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, hemos descubierto 2 señales de advertencia para Sociedad Química y Minera de Chile (¡1 no debería ignorarse!) que deberías tener en cuenta antes de invertir aquí.
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