El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si sufrirá una pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda a la hora de pensar en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Observamos que Griffon Corporation(NYSE:GFF) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por el uso que hace de la deuda?
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos cómo las empresas endeudadas diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distorsionado. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.
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¿Cuánta deuda tiene Griffon?
Como puede ver a continuación, a finales de marzo de 2024, Griffon tenía 1.590 millones de dólares de deuda, frente a los 1.490 millones de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 123,0 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 1.460 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Griffon
Los últimos datos del balance muestran que Griffon tenía obligaciones por valor de 361,7 millones de dólares que vencían dentro de un año, y obligaciones por valor de 1.860 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, Griffon dispone de una tesorería de 123 millones de dólares y de créditos por valor de 349,8 millones de dólares con vencimiento a 12 meses. Por lo tanto, su pasivo supera en 1.750 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Este déficit no es tan grave porque Griffon tiene un valor de 3.260 millones de dólares y, por tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Pero no debemos perder de vista los indicios de que su deuda entraña demasiados riesgos.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Griffon tiene un ratio deuda/EBITDA de 3,1 veces y su EBIT cubre sus gastos financieros 4,1 veces. En conjunto, esto implica que, aunque no nos gustaría que aumentaran los niveles de deuda, creemos que puede manejar su apalancamiento actual. Dada la carga de la deuda, no es ideal que el EBIT de Griffon haya sido bastante plano en los últimos doce meses. No cabe duda de que el balance es lo que más nos informa sobre la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Griffon para mantener un balance saludable en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que el paso lógico es analizar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Griffon ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 62% de su EBIT, lo que es normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Esta liquidez le permite reducir su deuda cuando lo desea.
Nuestra opinión
En nuestra opinión, la relación entre la deuda neta y el EBITDA y la cobertura de intereses de Griffon es muy negativa. Pero parece capaz de convertir el EBIT en flujo de caja libre sin demasiados problemas. Creemos que la deuda de Griffon hace que sea un poco arriesgado, después de considerar los puntos de datos antes mencionados juntos. Esto no es necesariamente malo, ya que el apalancamiento puede aumentar la rentabilidad de los fondos propios, pero es algo que hay que tener en cuenta. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Estos riesgos pueden ser difíciles de detectar. Cada empresa los tiene, y hemos detectado 2 señales de advertencia para Griffon que usted debe conocer.
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