Algunos dicen que la volatilidad, más que la deuda, es la mejor manera de pensar en el riesgo como inversor, pero Warren Buffett dijo que "la volatilidad está lejos de ser sinónimo de riesgo". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Como muchas otras empresas, Caterpillar Inc.(NYSE:CAT) recurre a la deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Por qué conlleva riesgo la deuda?
La deuda y otras obligaciones se convierten en riesgosas para una empresa cuando no puede cumplirlas fácilmente, ya sea con flujo de caja libre o reuniendo capital a un precio atractivo. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Sin embargo, es más frecuente (aunque costoso) que una empresa tenga que emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin ninguna consecuencia negativa. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de Caterpillar?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Caterpillar tenía una deuda de 38.300 millones de dólares en diciembre de 2024, aproximadamente la misma que el año anterior. Por otro lado, tiene 6.170 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 32.200 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de Caterpillar?
Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que Caterpillar tenía pasivos por valor de 32.300 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 36.000 millones de dólares con vencimiento posterior. Como contrapartida, disponía de 6.170 millones de dólares en efectivo y 9.520 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Así pues, sus pasivos superan la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 52.600 millones de dólares.
Este déficit no es tan grave porque Caterpillar tiene un enorme valor de 163.600 millones de dólares y, por tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Pero está claro que deberíamos examinar de cerca si puede gestionar su deuda sin dilución.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto el volumen absoluto de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Diríamos que el moderado ratio de deuda neta sobre EBITDA de Caterpillar (siendo de 2,1), indica prudencia a la hora de endeudarse. Y su impresionante EBIT de 452 veces su gasto por intereses, implica que la carga de la deuda es tan ligera como una pluma de pavo real. Cabe destacar que el EBIT de Caterpillar se mantuvo bastante estable el año pasado. Lo ideal sería que pudiera reducir su carga de deuda impulsando el crecimiento de los beneficios. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Caterpillar puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quiere saber lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Caterpillar ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 64% de su EBIT, lo que es más o menos normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Esta liquidez le permite reducir su deuda cuando lo desea.
Nuestra opinión
Según nuestro análisis, la cobertura de intereses de Caterpillar debería indicar que no tendrá demasiados problemas con su deuda. Sin embargo, nuestras otras observaciones no fueron tan alentadoras. Por ejemplo, parece que tiene que luchar un poco para hacer crecer su EBIT. Si tenemos en cuenta todos los elementos mencionados, nos parece que Caterpillar está gestionando su deuda bastante bien. Dicho esto, la carga es lo suficientemente pesada como para que recomendemos a cualquier accionista que la vigile de cerca. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, toda empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, hemos identificado 2 señales de advertencia para Caterpillar que debería tener en cuenta.
Si, después de todo esto, está más interesado en una empresa de rápido crecimiento con un balance sólido como una roca, entonces consulte sin demora nuestra lista de valores de crecimiento de efectivo neto.
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