Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Podemos ver que Allison Transmission Holdings, Inc.(NYSE:ALSN) utiliza deuda en su negocio. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda y otros pasivos se convierten en riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, una situación más habitual (pero aún costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Dicho esto, la situación más habitual es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Allison Transmission Holdings?
La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Allison Transmission Holdings tenía una deuda de 2.40 mil millones de dólares a finales de marzo de 2024, una reducción de 2.51 mil millones de dólares en un año. Por otro lado, tiene 561,0 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 1.840 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de Allison Transmission Holdings?
Podemos ver en el balance más reciente que Allison Transmission Holdings tenía pasivos por valor de 518,0 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 3.200 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otra parte, tenía 561 millones de dólares en efectivo y 392 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de un año. Así pues, su pasivo supera en 2.760 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit no es tan grave porque Allison Transmission Holdings vale 6.570 millones de dólares y, por lo tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Pero está claro que deberíamos examinar de cerca si puede gestionar su deuda sin dilución.
Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). La ventaja de este planteamiento es que tenemos en cuenta tanto el volumen absoluto de deuda (con la deuda neta sobre EBITDA) como los gastos reales por intereses asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Con un ratio deuda/EBITDA de 1,7, Allison Transmission Holdings utiliza la deuda de forma inteligente pero responsable. Y la seductora cobertura de intereses (EBIT de 9,1 veces los gastos por intereses) ciertamente no hace nada por disipar esta impresión. Y también observamos con satisfacción que Allison Transmission Holdings aumentó su EBIT un 15% el año pasado, lo que hace que su carga de deuda sea más fácil de manejar. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Allison Transmission Holdings para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los tres últimos años, Allison Transmission Holdings registró un flujo de caja libre equivalente al 68% de su EBIT, lo que es normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Esta liquidez significa que puede reducir su deuda cuando lo desee.
Nuestra opinión
Afortunadamente, la impresionante conversión de EBIT a flujo de caja libre de Allison Transmission Holdings implica que tiene ventaja sobre su deuda. Y eso es sólo el principio de las buenas noticias, ya que su cobertura de intereses también es muy alentadora. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, nos parece que Allison Transmission Holdings puede manejar su deuda con bastante comodidad. Por supuesto, aunque este apalancamiento puede mejorar la rentabilidad de los fondos propios, conlleva más riesgo, por lo que merece la pena no perder de vista este aspecto. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ello, debería estar atento a las 2 señales de advertencia que hemos detectado en Allison Transmission Holdings.
Por supuesto, si usted es el tipo de inversor que prefiere comprar acciones sin la carga de la deuda, entonces no dude en descubrir nuestra exclusiva lista de acciones de crecimiento neto en efectivo, hoy mismo.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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