Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir una empresa. Podemos ver que Lavoro Limited(NASDAQ:LVRO) utiliza deuda en su negocio. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda y otros pasivos se convierten en riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio difícil. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero tenemos en cuenta los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda de Lavoro?
El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Lavoro tenía una deuda de 1.900 millones de reales en septiembre de 2023, aproximadamente la misma que el año anterior. Sin embargo, también tenía 564,3 millones de reales en efectivo, por lo que su deuda neta es de 1.330 millones de reales.
¿Cuál es la salud del balance de Lavoro?
Podemos ver en el balance más reciente que Lavoro tenía pasivos por 6.940 millones de reales que vencían dentro de un año, y pasivos por 362,1 millones de reales que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de una tesorería de 564,3 millones de reales, así como de créditos por valor de 3.140 millones de reales con vencimiento a 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 3.590 millones de reales la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Este déficit es considerable en relación con su capitalización bursátil de 4 540 millones de reales, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de Lavoro. Esto sugiere que los accionistas se verían fuertemente diluidos si la empresa necesitara apuntalar su balance a toda prisa.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este planteamiento es que tenemos en cuenta tanto la cuantía absoluta de la deuda (con la deuda neta en relación con el EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Los accionistas de Lavoro se enfrentan al doble problema de un elevado ratio de deuda neta sobre EBITDA (12,3) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 0,071 veces el gasto por intereses. Esto significa que consideraríamos que tiene una pesada carga de deuda. Peor aún, el EBIT de Lavoro se redujo un 89% en el último año. Si los beneficios siguen esa trayectoria, pagar esa carga de deuda será más difícil que convencernos de que corramos una maratón bajo la lluvia. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Lavoro puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero contante y sonante. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los tres últimos años, Lavoro ha registrado un flujo de caja libre negativo. Aunque los inversores esperan sin duda que esta situación se invierta a su debido tiempo, esto significa claramente que su uso de la deuda es más arriesgado.
Nuestra opinión
Para ser francos, tanto la conversión del EBIT de Lavoro en flujo de caja libre como su historial de (no) crecimiento de su EBIT nos hacen sentir bastante incómodos con sus niveles de endeudamiento. Además, su deuda neta sobre EBITDA tampoco inspira confianza. Teniendo en cuenta todos los factores mencionados, parece que Lavoro tiene demasiada deuda. Aunque a algunos inversores les encanta este tipo de juego arriesgado, a nosotros desde luego no nos gusta. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Tenga en cuenta que Lavoro muestra 2 señales de advertencia en nuestro análisis de inversión, que debería conocer...
A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de este tipo de empresas (todas ellas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
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