Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que parece que el dinero inteligente sabe que la deuda -que suele estar implicada en las quiebras- es un factor muy importante a la hora de evaluar el riesgo de una empresa. Observamos que Organización Soriana, S. A. B. de C. V.(BMV:SORIANAB) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por el uso que hace de la deuda?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea reuniendo capital o con su propio flujo de caja. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente costosa) es que una empresa deba diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para conseguir controlar la deuda. Dicho esto, la situación más habitual es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. Cuando pensamos en el uso de la deuda por parte de una empresa, primero analizamos conjuntamente el efectivo y la deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Organización Soriana S. A. B. de C. V?
La imagen de abajo, en la que puedes dar clic para mayor detalle, muestra que a marzo de 2024 Organización Soriana S. A. B. de C. V tenía una deuda de Mex$17,700 millones, superior a los Mex$12,700 millones de un año. Por otro lado, tiene 4,820 millones de pesos en efectivo, lo que lleva a una deuda neta de alrededor de 12,900 millones de pesos.
¿Qué tan saludable es el balance general de Organización Soriana S. A. B. de C. V?
Al hacer un acercamiento a los datos más recientes del balance general, podemos ver que Organización Soriana S. A. B. de C. V tenía pasivos por Mex$35,400 millones con vencimiento dentro de 12 meses y pasivos por Mex$35,600 millones con vencimiento posterior. Por otro lado, tenía un efectivo de $4,820 millones y cuentas por cobrar por un valor de $7,920 millones que vencían dentro de un año. Por lo tanto, tiene pasivos por un total de 58.300 millones de pesos más que su efectivo y sus cuentas por cobrar a corto plazo, combinados.
Cuando se considera que esta deficiencia excede la capitalización de mercado de la empresa de 56.300 millones de dólares, uno podría inclinarse a revisar el balance con atención. Hipotéticamente, se requeriría una dilución extremadamente fuerte si la empresa se viera obligada a pagar sus pasivos mediante la recaudación de capital al precio actual de las acciones.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios examinando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando con qué facilidad sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta sobre EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Teniendo en cuenta su deuda neta sobre EBITDA de 0,99 y una cobertura de intereses de 3,7 veces, nos parece que Organización Soriana S. A. B. de C. V está probablemente utilizando la deuda de una manera bastante razonable. Pero los pagos de intereses son ciertamente suficientes para hacernos pensar en qué tan asequible es su deuda. Cabe destacar que el EBIT de Organización Soriana S. A. B. de C. V fue bastante plano durante el año pasado. Preferiríamos ver algún crecimiento en las utilidades, porque eso siempre ayuda a disminuir la deuda. No hay duda de que aprendemos más sobre la deuda del balance general. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Organización Soriana S. A. B. de C. V puede fortalecer su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que merece la pena comprobar qué parte de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. Durante los últimos tres años, Organización Soriana S. A. B. de C. V produjo un flujo de caja libre sólido equivalente al 59% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Este flujo de efectivo libre coloca a la empresa en una buena posición para pagar deuda, cuando sea apropiado.
Nuestra opinión
Tanto el nivel de pasivos totales como la cobertura de intereses de Organización Soriana S. A. B. de C. V fueron desalentadores. Pero no es tan malo el manejo de su deuda, con base en su EBITDA,. Cuando consideramos todos los factores discutidos, nos parece que Organización Soriana S. A. B. de C. V está tomando algunos riesgos con su uso de deuda. Si bien esa deuda puede aumentar los rendimientos, creemos que la empresa tiene suficiente apalancamiento ahora. Con el tiempo, los precios de las acciones tienden a seguir las ganancias por acción, por lo que si está interesado en Organización Soriana S. A. B. de C. V, puede hacer clic aquí para ver un gráfico interactivo de su historial de ganancias por acción.
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La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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