Southern (NYSE:SO) scheint eine Menge Schulden zu machen

David Iben brachte es auf den Punkt, als er sagte: "Volatilität ist kein Risiko, um das wir uns kümmern. Was uns interessiert, ist die Vermeidung eines dauerhaften Kapitalverlusts. Kluges Geld scheint also zu wissen, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wie viele andere Unternehmen macht auch The Southern Company (NYSE:SO ) Gebrauch von Schulden. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, sei es durch freien Cashflow oder durch die Beschaffung von Kapital zu einem attraktiven Preis. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem günstigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Die häufigste Situation ist jedoch die, dass ein Unternehmen seine Schulden einigermaßen gut verwaltet - und zwar zu seinem eigenen Vorteil. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Southern?

Wie Sie unten sehen können, hatte Southern Ende Juni 2023 Schulden in Höhe von 61,1 Milliarden US-Dollar, gegenüber 55,0 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr. Klicken Sie auf das Bild, um weitere Details zu sehen. Auf der anderen Seite verfügt das Unternehmen über 2,12 Mrd. US$ an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 58,9 Mrd. US$ führt.

Wie gesund ist die Bilanz von Southern?

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass Southern Verbindlichkeiten in Höhe von 13,2 Mrd. US$ hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 89,2 Mrd. US$, die danach fällig werden. Auf der anderen Seite hatte das Unternehmen Barmittel in Höhe von 2,12 Mrd. US$ und Forderungen im Wert von 3,75 Mrd. US$, die innerhalb eines Jahres fällig werden. Seine Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe seiner Barmittel und (kurzfristigen) Forderungen um 96,6 Mrd. US$.

Angesichts der Tatsache, dass dieses Defizit höher ist als die enorme Marktkapitalisierung des Unternehmens von 70,4 Mrd. US-Dollar, sollten die Aktionäre die Verschuldung von Southern wirklich im Auge behalten, so wie ein Elternteil, das sein Kind zum ersten Mal Fahrrad fahren sieht. In dem Szenario, dass das Unternehmen seine Bilanz schnell bereinigen müsste, würden die Aktionäre wahrscheinlich unter einer erheblichen Verwässerung leiden.

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über den Schuldenstand im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz: die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch die mit dieser Verschuldung verbundenen tatsächlichen Zinsaufwendungen (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Ein schwacher Zinsdeckungsgrad von 2,5 und ein beunruhigend hohes Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 5,8 haben unser Vertrauen in Southern wie ein Schlag in die Magengrube getroffen. Dies bedeutet, dass wir das Unternehmen als hoch verschuldet ansehen. Ein tröstlicher Faktor ist jedoch, dass Southern sein EBIT in den letzten 12 Monaten um 15 % gesteigert hat, was die Fähigkeit, die Schulden zu bewältigen, erhöht. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber es sind vor allem die künftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Southern in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie also wissen möchten, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über Gewinnprognosen von Analysten für Sie interessant sein.

Schließlich kann ein Unternehmen seine Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Der logische Schritt besteht also darin, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt wird. In den letzten drei Jahren verzeichnete Southern insgesamt einen erheblichen negativen freien Cashflow. Das mag zwar ein Ergebnis der Wachstumsausgaben sein, macht die Verschuldung aber deutlich riskanter.

Unsere Meinung

Auf den ersten Blick hat uns das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von Southern skeptisch gemacht, und die Umwandlung von EBIT in freien Cashflow war nicht verlockender als ein einziges leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Aber zumindest ist das EBIT-Wachstum recht anständig; das ist ermutigend. Wir sollten auch darauf hinweisen, dass Unternehmen der Stromversorgungsbranche wie Southern in der Regel ohne Probleme Schulden machen. Insgesamt haben wir den Eindruck, dass die Bilanz von Southern ein ziemliches Risiko für das Unternehmen darstellt. Daher sind wir bei dieser Aktie fast so vorsichtig wie ein hungriges Kätzchen, das in den Fischteich seines Besitzers fällt: einmal gebissen, zweimal gescheut, wie man sagt. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken aufweisen, die außerhalb der Bilanz bestehen. Wir haben zum Beispiel 4 Warnzeichen für Southern identifiziert (2 davon können nicht ignoriert werden) , auf die Sie achten sollten.

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