Middlesex Water (NASDAQ:MSEX) geht mit dem Einsatz von Fremdkapital ein gewisses Risiko ein

Warren Buffett hat einmal gesagt: "Volatilität ist keineswegs gleichbedeutend mit Risiko". Wenn wir darüber nachdenken, wie riskant ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne die Verwendung von Schulden an, da eine Überschuldung zum Ruin führen kann. Wir stellen fest, dass Middlesex Water Company (NASDAQ:MSEX ) Schulden in seiner Bilanz hat. Aber ist diese Verschuldung ein Problem für die Aktionäre?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, wenn ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem günstigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Am häufigsten kommt es jedoch vor, dass ein Unternehmen seine Schulden einigermaßen gut verwaltet - und zwar zu seinem eigenen Vorteil. Wenn wir über die Verwendung von Schulden durch ein Unternehmen nachdenken, betrachten wir zunächst Barmittel und Schulden zusammen.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Middlesex Water?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass Middlesex Water im Juni 2023 Schulden in Höhe von 391,4 Mio. US$ hatte, was einen Anstieg von 340,7 Mio. US$ innerhalb eines Jahres bedeutet. Und da das Unternehmen nicht über viel Bargeld verfügt, ist seine Nettoverschuldung in etwa gleich geblieben.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von Middlesex Water

Laut der letzten Bilanz hatte Middlesex Water Verbindlichkeiten in Höhe von 87,6 Mio. US$, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 626,5 Mio. US$, die nach 12 Monaten fällig waren. Demgegenüber standen Barmittel in Höhe von 4,38 Mio. US$ und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 26,3 Mio. US$. Somit sind seine Verbindlichkeiten insgesamt 683,4 Mio. US$ höher als die Kombination aus seinen Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Dieses Defizit ist nicht so schlimm, da Middlesex Water einen Wert von 1,20 Mrd. US$ hat und daher wahrscheinlich genug Kapital aufnehmen könnte, um seine Bilanz zu stützen, falls dies erforderlich wäre. Aber wir sollten auf jeden Fall die Augen nach Anzeichen dafür offen halten, dass die Verschuldung des Unternehmens ein zu großes Risiko darstellt.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Mit einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 5,2 kann man mit Fug und Recht behaupten, dass Middlesex Water eine beträchtliche Menge an Schulden hat. Der Zinsdeckungsgrad von 4,2 ist jedoch recht hoch, was ein gutes Zeichen ist. Erfreulich ist, dass Middlesex Water sein EBIT im letzten Jahr um 21 % steigern konnte. Wenn dieses Wachstum anhält, dürfte es die Schulden verdunsten lassen wie knappes Trinkwasser in einem unnatürlich heißen Sommer. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Aber es sind vor allem die künftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Middlesex Water auch in Zukunft eine gesunde Bilanz vorweisen kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über Gewinnprognosen von Analysten für Sie interessant sein.

Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; buchhalterische Gewinne reichen dafür nicht aus. Der logische Schritt besteht also darin, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren verzeichnete Middlesex Water insgesamt einen erheblichen negativen freien Cashflow. Das mag zwar ein Ergebnis der Wachstumsausgaben sein, macht aber die Verschuldung wesentlich riskanter.

Unsere Ansicht

Während das Verhältnis zwischen Nettoverschuldung und EBITDA von Middlesex Water uns zur Vorsicht mahnt, ist die Erfolgsbilanz bei der Umwandlung von EBIT in freien Cashflow nicht besser. Aber zumindest die EBIT-Wachstumsrate ist ein leuchtender Silberstreif am Horizont. Wir sollten auch darauf hinweisen, dass Unternehmen der Wasserversorgungsbranche wie Middlesex Water in der Regel ohne Probleme Schulden machen. Wenn wir alle erörterten Faktoren berücksichtigen, scheint es uns, dass Middlesex Water mit dem Einsatz von Fremdkapital gewisse Risiken eingeht. Auch wenn diese Verschuldung die Eigenkapitalrendite erhöht, würden wir sie nicht unbedingt weiter ansteigen sehen wollen. Es besteht kein Zweifel daran, dass wir aus der Bilanz am meisten über Schulden lernen. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. Bei Middlesex Water haben wir zum Beispiel 2 Warnzeichen (eines davon ist besorgniserregend) ausgemacht, die Sie beachten sollten.

Letztendlich ist es oft besser, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die frei von Nettoschulden sind. Sie können auf unsere spezielle Liste solcher Unternehmen zugreifen (alle mit einer Erfolgsbilanz beim Gewinnwachstum). Sie ist kostenlos.

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