Cushman & Wakefield (NYSE:CWK) Verwendung von Fremdkapital könnte als riskant angesehen werden

Howard Marks drückte es sehr schön aus, als er sagte, dass er sich nicht um die Volatilität des Aktienkurses sorgt, sondern um die Möglichkeit eines dauerhaften Verlustes... und jeder praktische Anleger, den ich kenne, sorgt sich um dieses Risiko". Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man darüber nachdenkt, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wir stellen fest, dass Cushman & Wakefield plc(NYSE:CWK) Schulden in seiner Bilanz hat. Die wichtigere Frage ist jedoch: Wie hoch ist das Risiko, das von diesen Schulden ausgeht?

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Wenn das Unternehmen seinen gesetzlichen Verpflichtungen zur Rückzahlung der Schulden nicht nachkommen kann, gehen die Aktionäre letztlich leer aus. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen die Aktionäre zu einem günstigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein sehr gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.

Siehe unsere neueste Analyse für Cushman & Wakefield

Wie hoch ist die Verschuldung von Cushman & Wakefield?

Die nachstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu erfahren, zeigt, dass Cushman & Wakefield im September 2023 Schulden in Höhe von 3,20 Mrd. US-Dollar hatte, was in etwa dem Stand des Vorjahres entspricht. Da das Unternehmen jedoch über eine Barreserve von 588,2 Mio. US$ verfügt, ist die Nettoverschuldung mit etwa 2,61 Mrd. US$ geringer.

Wie solide ist die Bilanz von Cushman & Wakefield?

Laut der letzten gemeldeten Bilanz hatte Cushman & Wakefield Verbindlichkeiten in Höhe von 2,22 Mrd. US$, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 3,79 Mrd. US$, die nach 12 Monaten fällig waren. Demgegenüber standen 588,2 Mio. US$ in bar und 1,87 Mrd. US$ an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 3,56 Mrd. US$ höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Wenn man bedenkt, dass dieser Fehlbetrag die Marktkapitalisierung des Unternehmens in Höhe von 2,43 Mrd. US-Dollar übersteigt, könnte man durchaus geneigt sein, die Bilanz aufmerksam zu prüfen. Hypothetisch gesehen wäre eine extrem starke Verwässerung erforderlich, wenn das Unternehmen gezwungen wäre, seine Verbindlichkeiten durch eine Kapitalerhöhung zum aktuellen Aktienkurs zu tilgen.

Wir messen die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Die schwache Zinsdeckung von 0,85 und das beunruhigend hohe Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 6,9 haben unser Vertrauen in Cushman & Wakefield wie ein Schlag in die Magengrube getroffen. Die Schuldenlast ist beträchtlich. Schlimmer noch, das EBIT von Cushman & Wakefield ist im letzten Jahr um 65 % gesunken. Wenn sich die Erträge langfristig so entwickeln, hat das Unternehmen kaum eine Chance, die Schulden zu tilgen. Bei der Analyse des Schuldenstandes ist die Bilanz der offensichtliche Ausgangspunkt. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Cushman & Wakefield in der Lage sein wird, eine gesunde Bilanz aufrechtzuerhalten. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Gewinnen auf dem Papier bezahlen; es braucht kaltes, hartes Geld. Deshalb prüfen wir immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren hat Cushman & Wakefield einen freien Cashflow von 44 % seines EBIT erwirtschaftet, was schwächer ist, als wir erwarten würden. Diese schwache Cash-Conversion macht es schwieriger, die Verschuldung zu bewältigen.

Unsere Meinung

Auf den ersten Blick hat uns die Zinsdeckung von Cushman & Wakefield skeptisch gegenüber der Aktie gestimmt, und die EBIT-Wachstumsrate war nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Aber zumindest die Umwandlung von EBIT in freien Cashflow ist nicht so schlecht. In Anbetracht der besprochenen Daten sind wir der Meinung, dass Cushman & Wakefield zu viele Schulden hat. Diese Art von Risiko ist für manche in Ordnung, aber für uns ist es kein Grund zur Freude. Angesichts unserer Bedenken hinsichtlich der Verschuldung von Cushman & Wakefield scheint es nur vernünftig zu sein, zu prüfen, ob Insider die Aktie abgestoßen haben.

Wenn Sie nach alledem eher an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Netto-Cash-Wachstumsaktien ansehen.

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