Warum TransUnion (NYSE:TRU) eine beträchtliche Schuldenlast hat

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Preise, sondern die Frage, ob Sie einen dauerhaften Kapitalverlust erleiden werden. Es scheint also, als wüssten die klugen Köpfe, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wir stellen fest, dass TransUnion(NYSE:TRU) durchaus Schulden in seiner Bilanz hat. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Auch wenn dies nicht allzu häufig vorkommt, erleben wir doch häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Der Vorteil von Schulden ist natürlich, dass sie oft billiges Kapital darstellen, insbesondere wenn sie die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzen, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Der erste Schritt bei der Prüfung der Verschuldung eines Unternehmens ist die Betrachtung von Barmitteln und Schulden zusammen.

Siehe unsere neueste Analyse für TransUnion

Wie hoch ist die Verschuldung von TransUnion?

Die Abbildung unten, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass TransUnion Ende Dezember 2023 Schulden in Höhe von 5,34 Mrd. US-Dollar hatte, was eine Verringerung von 5,67 Mrd. US-Dollar innerhalb eines Jahres bedeutet. Dem stehen jedoch 478,9 Mio. US$ an Barmitteln gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 4,86 Mrd. US$ führt.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten von TransUnion

Die jüngsten Bilanzdaten zeigen, dass TransUnion innerhalb eines Jahres Verbindlichkeiten in Höhe von 1,00 Mrd. US$ und danach Verbindlichkeiten in Höhe von 6,00 Mrd. US$ zu begleichen hat. Diesen Verpflichtungen standen Barmittel in Höhe von 478,9 Mio. US$ sowie innerhalb von 12 Monaten fällige Forderungen im Wert von 723,0 Mio. US$ gegenüber. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt 5,80 Mrd. US$ höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

TransUnion hat eine sehr hohe Marktkapitalisierung von 15,5 Mrd. USD, so dass das Unternehmen sehr wahrscheinlich Barmittel beschaffen könnte, um seine Bilanz zu verbessern, wenn dies erforderlich wäre. Aber es ist klar, dass wir auf jeden Fall genau prüfen sollten, ob es seine Schulden ohne Verwässerung verwalten kann.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) dividieren und berechnen, wie leicht das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA) als auch die mit dieser Verschuldung verbundenen tatsächlichen Zinsaufwendungen (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Während wir uns über das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 4,3 bei TransUnion keine Sorgen machen würden, sind wir der Meinung, dass der extrem niedrige Zinsdeckungsgrad von 2,3 ein Zeichen für eine hohe Verschuldung ist. Es scheint klar zu sein, dass sich die Kosten für die Kreditaufnahme in letzter Zeit negativ auf die Renditen für die Aktionäre ausgewirkt haben. Noch beunruhigender ist die Tatsache, dass TransUnion sein EBIT im letzten Jahr um 5,6 % hat sinken lassen. Wenn sich dieser Gewinntrend fortsetzt, wird es für das Unternehmen schwer werden, seine Schulden zu tilgen. Bei der Analyse des Schuldenstands ist die Bilanz der offensichtliche Ausgangspunkt. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden, ob TransUnion in der Lage sein wird, eine gesunde Bilanz aufrechtzuerhalten. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Papiergewinnen bezahlen; es braucht kaltes, hartes Geld. Der logische Schritt besteht also darin, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. Betrachtet man die letzten drei Jahre, so verzeichnete TransUnion einen freien Cashflow von 48 % seines EBIT, was schwächer ist, als wir erwarten würden. Das ist nicht gut, wenn es um die Rückzahlung von Schulden geht.

Unsere Ansicht

Während uns das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von TransUnion vorsichtig stimmt, ist die Erfolgsbilanz bei der Deckung des Zinsaufwands durch das EBIT nicht besser. Zumindest die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow stimmt uns optimistisch. In Anbetracht der oben genannten Faktoren sind wir der Meinung, dass die Verschuldung von TransUnion einige Risiken für das Unternehmen birgt. Auch wenn diese Verschuldung die Eigenkapitalrendite steigert, würden wir sie nicht unbedingt weiter ansteigen sehen wollen. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. So haben wir beispielsweise bei TransUnion ein Warnzeichen entdeckt, das Sie beachten sollten, bevor Sie hier investieren.

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