Warum MillerKnoll (NASDAQ:MLKN) eine beträchtliche Schuldenlast hat, erfahren Sie hier

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Wenn wir darüber nachdenken, wie riskant ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne an, wie es Schulden macht, denn eine Überschuldung kann zum Ruin führen. Es ist wichtig, dass MillerKnoll, Inc. (NASDAQ:MLKN ) Schulden hat. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen riskant machen.

Wann ist Verschuldung gefährlich?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Ein häufigeres (aber immer noch schmerzhaftes) Szenario ist jedoch, dass es neues Eigenkapital zu einem niedrigen Preis aufnehmen muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument in Unternehmen sein, insbesondere in kapitalintensiven Unternehmen. Wenn wir über die Verwendung von Schulden durch ein Unternehmen nachdenken, betrachten wir zunächst Barmittel und Schulden zusammen.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von MillerKnoll?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass MillerKnoll im September 2023 Schulden in Höhe von 1,34 Mrd. US-Dollar hatte, gegenüber 1,51 Mrd. US-Dollar ein Jahr zuvor. Da das Unternehmen jedoch über eine Barreserve von 217,5 Mio. USD verfügt, ist seine Nettoverschuldung mit etwa 1,12 Mrd. USD geringer.

Wie solide ist die Bilanz von MillerKnoll?

Laut der letzten gemeldeten Bilanz hatte MillerKnoll Verbindlichkeiten in Höhe von 704,5 Mio. US$, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 1,95 Mrd. US$, die nach 12 Monaten fällig waren. Diesen Verpflichtungen standen Barmittel in Höhe von 217,5 Mio. US$ sowie Forderungen in Höhe von 323,1 Mio. US$ gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt 2,11 Mrd. US$ höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

Wenn man bedenkt, dass dieser Fehlbetrag die Marktkapitalisierung des Unternehmens von 1,88 Mrd. US$ übersteigt, könnte man durchaus geneigt sein, die Bilanz genau zu prüfen. In dem Szenario, dass das Unternehmen seine Bilanz schnell bereinigen müsste, würden die Aktionäre wahrscheinlich unter einer erheblichen Verwässerung leiden.

Wir messen die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Die Verschuldung von MillerKnoll beträgt das 2,9-fache des EBITDA, und das EBIT deckt den Zinsaufwand um das 2,6-fache. Zusammengenommen bedeutet dies, dass wir zwar keinen Anstieg der Verschuldung wünschen, aber der Meinung sind, dass das Unternehmen mit seiner derzeitigen Verschuldung umgehen kann. Die Anleger sollten sich auch über die Tatsache Gedanken machen, dass das EBIT von MillerKnoll in den letzten zwölf Monaten um 14 % gesunken ist. Wenn das so weitergeht, wird die Bewältigung der Schuldenlast wie das Ausliefern von heißem Kaffee auf einem Pogo-Stick sein. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich wird die künftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob MillerKnoll seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Gewinnen auf dem Papier bezahlen; es braucht kaltes, hartes Geld. Wir müssen uns also genau ansehen, ob das EBIT zu einem entsprechenden freien Cashflow führt. Betrachtet man die letzten drei Jahre, so verzeichnete MillerKnoll einen freien Cashflow von 40 % seines EBIT, was schwächer ist, als wir erwarten würden. Das ist nicht gut, wenn es darum geht, Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Um ehrlich zu sein, sowohl die Zinsdeckung von MillerKnoll als auch seine Erfolgsbilanz beim (Nicht-)Wachstum des EBIT lassen uns die Höhe der Verschuldung als eher unangenehm empfinden. Aber zumindest die Umwandlung von EBIT in freien Cashflow ist nicht so schlecht. Wir sind uns darüber im Klaren, dass wir MillerKnoll aufgrund seiner gesunden Bilanz für ziemlich riskant halten. Aus diesem Grund sind wir bei der Aktie ziemlich vorsichtig und denken, dass die Aktionäre die Liquidität genau im Auge behalten sollten. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken außerhalb der Bilanz bergen. Seien Sie sich bewusst, dass MillerKnoll in unserer Anlageanalyse 5 Warnzeichen aufweist , und eines davon ist etwas unangenehm...

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.

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