Northrop Grumman (NYSE:NOC) geht mit dem Einsatz von Fremdkapital ein gewisses Risiko ein

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Wenn wir darüber nachdenken, wie risikoreich ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne die Verwendung von Schulden an, da eine Überschuldung zum Ruin führen kann. Wie viele andere Unternehmen macht auch die Northrop Grumman Corporation (NYSE:NOC ) Gebrauch von Schulden. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden sind ein Instrument, um Unternehmen beim Wachstum zu helfen, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, dann ist es ihnen ausgeliefert. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Am häufigsten kommt es jedoch vor, dass ein Unternehmen seine Schulden einigermaßen gut verwaltet - und zwar zu seinem eigenen Vorteil. Bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens sollte man zunächst die liquiden Mittel und die Schulden zusammen betrachten.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von Northrop Grumman?

Wie Sie unten sehen können, hatte Northrop Grumman Ende Juni 2023 Schulden in Höhe von 15,7 Milliarden US-Dollar, gegenüber 12,8 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr. Klicken Sie auf das Bild, um weitere Details zu sehen. Dem stehen jedoch liquide Mittel in Höhe von 3,38 Milliarden US-Dollar gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 12,3 Milliarden US-Dollar führt.

Wie stark ist die Bilanz von Northrop Grumman?

Aus der jüngsten Bilanz geht hervor, dass Northrop Grumman Verbindlichkeiten in Höhe von 11,6 Mrd. US-Dollar hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 18,6 Mrd. US-Dollar, die danach fällig werden. Andererseits verfügte das Unternehmen über Barmittel in Höhe von 3,38 Mrd. US$ und Forderungen im Wert von 8,53 Mrd. US$, die innerhalb eines Jahres fällig werden. Seine Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe seiner Barmittel und (kurzfristigen) Forderungen um 18,2 Mrd. US$.

Das mag zwar viel erscheinen, ist aber nicht so schlimm, da Northrop Grumman eine enorme Marktkapitalisierung von 65,2 Mrd. USD hat und daher seine Bilanz wahrscheinlich durch eine Kapitalerhöhung stärken könnte, wenn es nötig wäre. Aber es ist klar, dass wir auf jeden Fall genau prüfen sollten, ob das Unternehmen seine Schulden ohne Verwässerung verwalten kann.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch die mit dieser Verschuldung verbundenen tatsächlichen Zinsaufwendungen (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von Northrop Grumman von etwa 1,7 deutet auf eine nur mäßige Verwendung von Schulden hin. Und das beeindruckende EBIT, das 11,4 Mal so hoch ist wie der Zinsaufwand, deutet darauf hin, dass die Schuldenlast so gering ist wie eine Pfauenfeder. Tatsächlich ist die niedrige Verschuldung die rettende Gnade von Northrop Grumman, denn sein EBIT ist in den letzten zwölf Monaten um 21 % eingebrochen. Sinkende Gewinne (wenn sich der Trend fortsetzt) könnten selbst eine bescheidene Verschuldung letztlich recht riskant machen. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Northrop Grumman seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; Buchgewinne reichen dafür nicht aus. Wir prüfen daher immer, wie viel des EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren verzeichnete Northrop Grumman einen freien Cashflow von 30 % seines EBIT, was schwächer ist, als wir erwarten würden. Das ist nicht gut, wenn es darum geht, Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Die Schwierigkeiten von Northrop Grumman, sein EBIT zu steigern, haben uns an der Stärke seiner Bilanz zweifeln lassen, aber die anderen Daten, die wir betrachtet haben, waren relativ erlösend. Insbesondere der Zinsdeckungsgrad war wieder ermutigend. Unter Berücksichtigung der oben genannten Faktoren sind wir der Meinung, dass die Verschuldung von Northrop Grumman einige Risiken für das Unternehmen birgt. Auch wenn diese Schulden die Renditen steigern können, sind wir der Meinung, dass das Unternehmen derzeit über genügend Fremdkapital verfügt. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse von Schulden konzentrieren sollte. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben 2 Warnzeichen für Northrop Grumman ausgemacht ( von denen eines nicht ignoriert werden kann!), die Sie kennen sollten.

Wenn Sie daran interessiert sind, in Unternehmen zu investieren, die ihre Gewinne ohne Schuldenlast steigern können, dann sollten Sie sich diese kostenlose Liste wachsender Unternehmen mit Nettobarmitteln in der Bilanz ansehen.

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